计算机行业网络安全行业系列深度报告（一）：秣马厉兵正当时，奔向网安新纪元-20191017-招商证券-32页_3mb

网络安全行业系列深度报告（一）总结

核心内容概述

本报告分析了2019年中国网络安全行业的发展趋势、政策推动及重点企业表现，指出随着《网络安全法》的实施和等保2.0的发布，网络安全行业进入新一轮高景气周期，行业集中度有望进一步提升。同时，中美贸易摩擦加剧，推动国产替代进程，网络安全成为关键环节。报告重点推荐了绿盟科技、启明星辰、深信服等企业，并关注卫士通、北信源、南洋股份等。

主要观点

1. 政策推动行业升级

   • 2017年《网络安全法》实施，标志着网络安全上升为国家战略。
   • 等保2.0于2019年12月正式实施，覆盖云计算、物联网、工控系统等新兴领域，提升安全防护标准。
   • 2018年，中央网络安全和信息化委员会成立，加强了行业监管和权力集中。

2. 行业增长动力强劲

   • 2018-2022年，国内网络安全支出年复合增长率预计达25%，高于全球平均水平。
   • 物联网、大数据、云安全等细分市场增速显著，预计未来三年CAGR分别为50.6%、34.9%、50.6%。
   • 2022年行业规模预计达到137.7亿美元，占全球市场份额约10%。

3. 竞争格局有望集中

   • 当前国内网络安全市场仍处于分散状态，CR1为6.41%，CR8为38.75%。
   • 随着等保2.0实施，行业集中度将显著提升，龙头企业将受益。

4. 国资入股推动市场整合

   • 中国电科、中国电子等“国家队”入股绿盟科技、奇安信，加速行业整合。
   • 国资的进入提升了企业品牌影响力和市场渠道，有助于抢占政府及军工市场。

5. 科创板助力估值提升

   • 科创板为网络安全企业提供了更优的估值环境，P/E和P/S均高于A股。
   • 安恒信息、山石网科、安博通等已登陆科创板，奇安信也启动科创板申报。

关键信息

行业规模与结构

• 股票家数：187只，占A股总市值5.1%
• 总市值：21645亿元，占A股总市值3.9%
• 流通市值：15616亿元，占A股总市值3.5%

重点公司财务指标

行业增长与政策影响

• 政策驱动：2017年《网络安全法》实施后，网络安全行业迅速发展，2018-2022年CAGR预计达25%。
• 等保2.0影响：新增对云计算、大数据、物联网等领域的安全防护要求，推动行业需求从IT向OT扩展。
• 关键领域需求优先释放：政府、金融、通信等国家关键领域成为等保升级的重点，预计未来三年支出显著增长。

重点公司发展动态

• 绿盟科技：中国电科入股后，业务边际改善显著，政府市场增速加快，2019年上半年收入增长25.15%，亏损大幅收窄。
• 启明星辰：传统政府网安市场领军企业，2019年上半年收入增长19.13%，净利率提升，预计未来三年净利润增长显著。
• 深信服：云安全和企业安全服务领先，2019年上半年收入增长32.3%，净利润下降但云业务增长潜力大。

投资建议

• 重点推荐：绿盟科技、启明星辰、深信服。
• 建议关注：卫士通、北信源、南洋股份。
• 理由：政策推动行业需求释放，龙头企业在技术、市场和渠道方面具备优势，有望在行业集中化过程中实现业绩增长。

风险提示

1. 政策推进不及预期：若后续政策推出节奏放缓，可能影响行业景气度。
2. 销售拓展不及预期：服务型商业模式转型过程中，客户接受度提升或导致收入确认延迟。

图表与数据

• 图1：等保1.0时代国内信息安全市场规模快速增长
• 图2：我国实施等级保护以来培育了一批高成长性的网络安全企业
• 图3：2010-2016年国内信息安全硬件市场份额占比最高，软件市场增速最快
• 图4：设备和系统安全防护、政策合规成为全球工业信息安全需求增长的重要动力
• 图5：等保2.0促使网安行业需求从IT走向OT
• 图6：2018-2019年APT攻击主要瞄准政务、国防、科研等国家关键领域
• 图7：2017-2018年我国政府、通信、金融机构网络安全支出领跑其他行业
• 图8：2018-2022年国内网络安全支出年复合增长率将达到25%
• 图9：未来3年国内物联网安全市场CAGR达50.6%
• 图10：未来3年国内大数据安全市场CAGR达34.9%
• 图11：未来3年国内云安全市场CAGR达50.6%
• 图12：2017年国内网络安全行业市场份额高度分散
• 图13：启明、绿盟、新华三领跑国内IDS/IPS市场
• 图14：启明、深信服、奇安信领跑国内UTM市场
• 图15：深信服、奇安信、绿盟领跑国内安全内容管理市场
• 图16：绿盟、启明、IBM领跑国内AIRO市场
• 图17：我国网络安全市场将由竞争型向低集中寡占型转变
• 图18：绿盟科技股份转让前后持股5%以上股东变化
• 图19：中国电科1+8品牌战略涵盖能源、安防、网信等多个领域
• 图20：中国电科下辖研究院及其他二级机构遍布全国多个省市
• 图21：中国电科自主可控、安全可靠基础软硬件一体化平台
• 图22：绿盟科技等级保护2.0系列解决方案
• 图23：中国电子广泛布局网络安全、信息服务、集成电路、新型显示等行业
• 图24：中国电子旗下中国长城打造国家级信息安全服务平台示意图
• 图25：中国电子旗下熊猫集团研制的军用设备
• 图26：奇安信智慧沈阳统一平台架构示意图
• 图27：奇安信外交部电子护照安全防护系统示意图
• 图28：启明星辰“天清”IPS集中管理平台示意图
• 图29：启明星辰市政行业解决方案
• 图30：启明星辰曾为多个国家级重大项目提供安全服务
• 图31：启明星辰成都城市安全运营中心展示图
• 图32：启明星辰青岛高新区安全运营中心监测平台
• 图33：安博通主营业务在网络安全产业链中的定位为“厂商的厂商”
• 图34：安博通近两年营业收入CAGR为35.5%
• 图35：安博通近两年扣非净利润CAGR为77.7%
• 图36：山石网科近两年营业收入CAGR为31.1%
• 图37：山石网科近两年扣非净利润CAGR为108%
• 图38：安恒信息近两年营业收入CAGR为42.1%
• 图39：安恒信息近两年扣非净利润CAGR为53.1%
• 图40：科创板公司P/E、P/S水平均高于A股上市公司
• 图41：绿盟科技2014-2019H1营业收入及增长率
• 图42：绿盟科技2014-2019H1归母净利润及增长率
• 图43：绿盟科技2014-2018毛利率及净利率
• 图44：绿盟科技2014-2018主营业务收入（亿元）
• 图45：启明星辰2014-2019H1营业收入及年增长率
• 图46：启明星辰2014-2019H1归母净利润及年增长率
• 图47：启明星辰2014-2018毛利率及净利率
• 图48：启明星辰2014-2018主营业务收入（亿元）
• 图49：深信服2014-2019H1营业收入及增长率
• 图50：深信服2014-2019H1归母净利润及增长率
• 图51：深信服2014-2018毛利率及净利率
• 图52：深信服2014-2018主营业务收入（亿元）
• 图53：计算机行业历史PEBand
• 图54：计算机行业历史PBBand

附录

• 附1：财务预测表-绿盟科技
• 附2：财务预测表-启明星辰
• 附3：财务预测表-深信服

资料来源：贝格数据、招商证券、Wind、IDC、智研咨询、赛迪顾问、公司数据等