深度报告-20230104-安信证券-2023军工投资机会展望_战略配置军工白马_重视国产化无人化-秣马厉兵_稳中求进_65页_5mb

2023年军工投资机会展望总结

核心内容

2023年军工行业整体呈现较快增速，但中证军工指数表现与行业增速不匹配。2022年全年中证军工指数下跌25.74%，但行业收入增速排名A股第7，归母净利增速排名第8，展现出较强的行业基本面。随着全球安全局势紧张，我国军费持续扩张，军工行业逐步向高质量发展转型，且“十四五”期间行业业绩确定性较高。

主要观点

1. 行业增速与指数表现不匹配：军工行业实际增长表现优于指数，多数核心标的估值与增速匹配，部分公司估值偏低，具备配置价值。
2. 基本面拐点带来行业格局变化：2021年以来行业合同负债及订单大幅增长，预示需求景气度提升，产业链各环节业绩持续改善。
3. 军工体制改革推动高质量发展：国企改革三年行动方案和股权激励措施推动行业效率提升，为行业带来新的增长动力。
4. 投资主线明确：重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等领域，其中航空和航天是当前装备放量的重点，信息化和新材料则是未来科技成长方向。

关键信息

• 行业增长：军工行业在“十四五”期间迎来快速增长，预计未来三年行业将实现高质量增长。
• 军费投入：2022年国防预算同比增长7.1%，军费支出向海、空、火箭军倾斜，装备费占比持续提升。
• 军工体制改革：国企改革推动行业效率提升，股权激励进一步推进，提升盈利能力。
• 产业链景气度提升：航空、航天、信息化、新材料等子行业均呈现较高增长，尤其是航空装备和导弹系统。
• 军工板块估值：当前军工板块市盈率处于较低水平，部分公司PEG≤1，安全边际充足，具备配置价值。

行业变化及核心驱动

变化一：从重研发轻生产到研发生产齐头并进

• 十三五期间：国防科技在重大科技专项和核心关键技术上取得突破，武器装备代际差异补齐，进入补数量阶段。
• 行业现状：航空装备如歼-20、直-20、运-20等进入快速批产阶段，导弹系统成体系发展，武器装备列装和换装需求提升。

变化二：基本面拐点带来行业格局改变

• 合同负债与订单增长：2021年多家军工主机厂合同负债增长显著，如中航沈飞增长673%，洪都航空增长39148%。
• 产业链增长：配套企业如航发动力、中航机电等订单增长明显，预示行业需求景气度提升。
• 产能扩张：多家公司通过定增、自筹等方式扩大产能，以满足未来装备需求。

变化三：军工体制改革成为高质量发展的起点

• 国企改革：三年改革行动方案推动行业制度优化，提升生产效率。
• 股权激励：主机厂推动股权激励，提升经营效率。
• 成本控制：价格改革压力下，企业降低成本意愿增强，提升盈利水平。

行业观点

• 军工行业增速领先：军工行业收入和利润增速在A股中均处于前列，具备较高的增长潜力。
• 公募基金配置意愿增强：2022Q3军工持股比例达5.29%，创近三年新高，显示主动配置意愿。
• 估值提升空间大：当前军工板块市盈率处于较低水平，部分公司估值偏低，具备提升空间。

投资主线

• 航空装备：关注【中航沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】、【中航电子】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【迈信林】等。
• 航天装备：关注【航天电器】、【国博电子】、【新雷能】、【广东宏大】、【盟升电子】等。
• 军工信息化：关注【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】、【盛路通信】等。
• 无人化：关注【中无人机】、【航天彩虹】、【航天电子】、【观典防务】、【纵横股份】等。
• 新材料：关注【中简科技】、【抚顺特钢】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中兵红箭】、【光威复材】等。

风险提示

• 武器装备列装/换装不及预期：可能影响行业增长。
• 价格端压力：可能影响盈利表现。
• 测算不及预期：可能影响行业增长预期。

结论

军工行业在“十四五”期间将实现高质量增长，具备较强的投资价值。当前行业估值偏低，部分公司估值与业绩增长匹配，具备提升空间。重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等方向，配置军工白马股，把握行业发展趋势。