20221127-中航证券-2022年11月20日-11月26日周报_疫情继续压制消费_债市进入再平衡阶段_6页_2mb

文档总结

核心内容概述

2022年11月20日至26日期间，全球宏观经济与金融市场呈现出一系列变化，特别是在美联储政策、国内消费与房地产市场、资金面情况及债市走势等方面。整体来看，市场对美联储加息步伐放缓的预期进一步增强，而国内消费与房地产市场仍受疫情压制，资金面边际收敛，债市进入再平衡阶段。

主要观点

1. 美联储加息节奏放缓，政策转向预期增强

• 美联储11月会议纪要显示，尽管通胀压力仍存，但加息速度可能放缓，12月加息幅度或为50BP。
• 市场预期美联储将在明年2月和3月分别再加息50BP和25BP，随后在9月前维持利率在5.00% - 5.25%区间，9月可能开始降息。
• 美国10年期和2年期国债收益率倒挂加深，显示市场对经济衰退的担忧。
• 美国10月CPI和PPI数据边际缓和，通胀预期下降，叠加经济走弱迹象，美联储政策或逐步转向宽松。

2. 国内CPI与PPI趋势分析

• 预计11月CPI同比涨幅继续降低，非食品项同比下行。
• 11月CPI食品项同比预计下行，非食品项同比亦呈下行趋势。
• PPI同比继续为负，但降幅可能有所收窄，受翘尾因素影响。

3. 房地产市场持续低迷

• 房地产销售面积同比持续下滑，11月50个大中城市房屋销售面积同比为-26.3%。
• 政策频出（如254号文）虽有助于稳定市场，但居民购房意愿未明显恢复，房地产市场仍处筑底阶段。
• 11月房地产开发投资累计同比为-8.8%，延续负增长态势。

4. 疫情压制消费，出行受限

• 疫情在10月下旬明显加重，11月26日单日新增病例突破3.9万例。
• 居民出行受到显著抑制，17个大中城市地铁客流量同比持续为负，11月上旬和中旬分别为-16.8%和-28.6%。
• 消费场景缺失导致11月消费数据可能再次低于预期。

5. 资金面边际收敛，央行降准稳预期

• 本周央行逆回购操作量较低，净回笼3780亿元，资金面收紧。
• 为稳定市场预期，央行于11月25日宣布全面降准0.25个百分点，释放约5000亿元长期资金。
• 降准对12月资金面起到支撑作用，预计MLF续作将延续平价缩量模式。

6. 债市进入再平衡阶段

• 11月以来，受资金面收紧和疫情冲击，债市大幅调整。
• 降准后，债市进入再平衡阶段，10年期国债收益率高位震荡，同业存单收益率下行。
• 债市风险偏好有所回升，但市场对经济前景仍存在分歧，政策效果尚待观察。

关键信息汇总

美联储政策

• 11月会议纪要明确加息步伐放缓。
• 12月加息预期为50BP，概率达75.8%。
• 明年9月前利率维持在5.00% - 5.25%，9月或开始降息。

国内经济数据

房地产数据

• 房屋销售面积11月同比为-26.3%，较10月进一步下滑。
• 房地产开发投资累计同比为-8.8%，延续负增长。

消费数据

• 居民出行受限，地铁客流量持续低迷。
• 疫情对消费场景造成明显影响，消费数据或再度低于预期。

资金面情况

• 本周央行净回笼3780亿元，资金面收紧。
• 降准释放5000亿元长期资金，对12月流动性形成支撑。
• 12月MLF续作可能延续平价缩量模式。

债市表现

• 10年期国债收益率在2.80%附近震荡，同业存单收益率下行。
• 债市风险偏好回升，但市场仍存在不确定性。

投资评级

公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券宏观团队，覆盖国内外宏观经济与政策研究。
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com

风险提示与免责声明

• 投资者需自主决策，自行承担风险。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 中航证券不承担因使用本报告而产生的任何损失。
• 报告内容仅反映分析师个人观点，不代表公司立场。