20221127-东证期货-国债期货周度报告_稳地产政策频出_债市情绪偏弱_17页_6mb

稳地产政策频出，债市情绪偏弱总结

核心内容

本周（11.21-11.27）债市整体呈现震荡走势，期债小幅上涨，但市场情绪偏弱。稳地产政策的持续出台对债市形成压制，而央行适度降准在一定程度上缓解了资金面压力，但未能扭转整体偏弱趋势。市场对政策端的交易权重大于基本面，短期内债市或将继续震荡偏弱运行。

主要观点

• 债市走势：本周期债震荡上涨，但市场情绪整体偏空，主要受稳地产政策影响。
• 降准影响：央行降准25个基点，释放约5000亿元流动性，但市场对增量货币政策的预期不足，降准效果有限。
• 政策组合拳：稳地产政策与降准配合，有助于改善信用环境，但政策力度仍不足以支撑债市情绪。
• 资金面：本周资金利率普遍下行，但中长期资金面收敛趋势明确，市场对资金面的乐观情绪难以恢复。
• 投资建议：建议关注T2303合约的基差收敛机会，做空基差。
• 风险提示：货币政策超预期可能对市场产生较大影响。

关键信息

1. 债市走势回顾

• 期债表现：本周期债震荡上涨，截至11月25日，两年、五年和十年国债期货2303合约结算价分别为100.78、100.88和99.81元，分别较上周末上涨0.180元、0.330元和0.275元。
• 市场情绪：市场情绪偏弱，主要受稳地产政策影响，机构选择降低久期。
• 影响因素：
  • 利多因素：央行降准释放流动性，缓解资金面压力。
  • 利空因素：稳地产政策持续升级，对债市形成压制。

2. 利率债市场观察

• 一级市场：本周共发行利率债30只，总发行量和净融资额分别为3176.98亿元和1700.99亿元，较上周增加160.73亿元和448.42亿元。
• 地方债：地方债净融资额小幅回升，未来一周计划发行23只，净融资额96.21亿元。
• 同业存单：本周同业存单净融资额小幅回升，股份行、城商行和农商行发行利率均有所下行。
• 国债收益率：本周国债收益率普遍下行，2年、5年和10年期国债到期收益率分别为2.30%、2.61%和2.84%，较上周末变动-2.02、-2.66和+1.99个bp。
• 利差变化：10Y-1Y利差走阔10.3bp至74.4bp，10Y-5Y利差走阔4.7bp至22.5bp。

3. 国债期货市场表现

• 价格变动：国债期货震荡下跌，但结算价小幅上涨。
• 成交量与持仓：2年、5年和10年期国债期货成交量分别为58793、73717和134962手，持仓量分别为64270、131901和217516手，较上周末均有下降。
• 基差与IRR：T2303、T2212、TF2303等合约基差偏高，IRR水平适中，套利机会暂不明显。
• 跨期价差：12-03合约跨期价差分别为0.375、0.64和0.975元，较上周末有所走阔，预计未来可能小幅回落。

4. 资金面情况

• 央行操作：本周央行逆回购净回笼3780亿元，资金面整体偏紧。
• 利率变化：DR007和R007略有上行，SHIBOR隔夜和1周利率下行，资金面压力有所缓和。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量为6.10万亿元，较上周小幅回升，隔夜占比86.49%。

5. 海外市场观察

• 美元指数：美元指数震荡走弱，报106.07，较上周下跌0.84%。
• 美债收益率：美国十年期国债利率震荡下行，报3.68%，中美10Y国债利差倒挂84bp。
• PMI数据：美国11月制造业PMI降至47.6%，显示经济放缓，美联储鸽派倾向增强。

6. 通胀数据

• 工业品价格：涨跌互现，南华工业品指数、金属和能化指数分别变动-34.29、+2.85和-28.50个点。
• 农产品价格：整体下跌，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格分别变动-0.77、+0.00和+0.18元/公斤。

下周展望

• 债市情绪：预计下周债市情绪仍偏弱，政策端交易权重较大。
• 关注会议：重点关注12月召开的中央经济工作会议和政治局会议，若政策表述积极，市场可能继续交易稳经济政策。
• 策略建议：建议关注T2303合约基差收敛机会，做空基差。

风险提示

• 货币政策超预期：若货币政策出现超预期调整，可能对债市产生较大影响。

机构信息

• 公司名称：上海东证期货有限公司
• 成立时间：2008年
• 注册资本：38亿元人民币
• 分支机构：在全国设有36家分支机构，并在北京、上海、广州、深圳设有149个证券IB分支网点。
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 联系信息：
  • 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼
  • 联系人：梁爽
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