20221127-创元期货-国债周报_降准快速落地_信用端加码扶持_13页_911kb

降准快速落地，信用端加码扶持

核心内容总结

市场行情回顾

本周国债期货市场呈现宽幅震荡走势，收益率曲线出现陡峭化特征。

• 前半周：受国常会释放降准信号及国内疫情恶化影响，债市情绪向好，收益率有所下行。
• 后半周：受地产宽信用政策集中出台影响，国债收益率在周五出现反弹。
• 短期走势：市场处于强预期与弱现实并存的状态，短期内难以走出单边行情，预计保持高波动震荡。
• 中期展望：利率是否出现拐点仍需观察信用和经济数据，经济修复进程存在较大不确定性，当前政策宽松环境暂不会改变，债市熊市不会一蹴而就。

宏观数据与事件

1. 降准快速落地

   • 2022年11月27日，央行宣布于12月5日全面降准0.25个百分点，释放约5000亿元长期资金。
   • 此次为年内第二次降准，旨在保持流动性合理充裕，促进融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策。
   • 资金面情绪进一步好转，中短期质押式回购利率呈现高位回落，DR001大幅下行至1.0247%，DR007和DR014也有所调整。

2. 政策继续驰援地产

   • 央行、银保监会发布“地产金融16条”，从开发贷款、信托贷款、债券融资等方面全面支持房地产市场。
   • “第二支箭”扩容首批民营房企获支持，中债增进公司对龙湖集团、美的置业、金辉集团分别提供20亿、15亿、12亿中票信用增进。
   • 国有六大行已与多家房企签订合作协议，意向性授信额度高达12750亿元，后续可能扩展至更多股份制银行。

3. 国内疫情形势严峻

   • 奥密克戎变异株传播力强，全国疫情持续上升，截至11月25日，本土无症状感染者达29.95万人，确诊患者达2.90万人。
   • 疫情对消费、投资、出口等宏观经济指标产生显著冲击，短期内经济增长不确定性加大。

资金市场动态

• 逆回购操作：本周公开市场有4010亿元逆回购到期，央行进行230亿元逆回购操作，全口径净回笼3780亿元。
• 流动性状态：资金面情绪好转，流动性较为充裕，央行政策仍维持宽松态度，短期资金面预计维持均衡偏松格局。
• 质押式回购利率：DR001大幅下行29.48bp至1.0247%，DR007上行1.10bp至1.7323%，DR014下行11.60bp至1.9237%。

现券市场表现

• 收益率变动：短端收益率显著回落，长端变动有限，收益率曲线呈现陡峭化。
• 现券价格：十债活跃券220017收于2.8650%，较上周下行1.25BP；五债活跃券220022收于2.6100%，较上周下行1.00BP。
• 发行情况：本周共发行利率债30只，实际发行总额达3086.98亿元，较上周增加70.73亿元。
• 期限利差：10Y-1Y和10Y-5Y利差明显反弹，显示市场对长端利率的预期有所上升。

关键信息

• 降准影响：降准释放资金约5000亿元，有助于缓解市场流动性压力，支持实体经济。
• 地产政策：政策持续加码，有助于稳定房地产市场，缓解房企融资困境。
• 疫情冲击：疫情持续恶化，对经济和市场情绪造成负面影响，短期内需警惕经济下行风险。
• 市场预期：强预期与弱现实并存，债市短期内难以走出单边行情，需关注后续政策与经济数据变化。

风险提示

• 国内疫情反复：可能进一步拖累经济修复进程，增加市场不确定性。
• 海外政策收紧：若海外超预期加速收紧，可能对国内资本流动和金融市场产生压力。

创元研究团队介绍

• 张紫卿：创元期货研究院国债期货研究员，专注宏观金融分析，具有独到的宏观视角。
• 吴隆巍：贵金属研究员，致力于贵金属基本面研究及多方因素综合分析。
• 其他研究员：涵盖有色金属、黑色建材、农副产品、能源化工、股指期货等多个领域，团队专业性强，经验丰富。

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