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南华期货宏观周报总结（2022年11月27日）

核心内容概览

本周南华期货宏观周报围绕利好频出这一主题，重点分析了美联储政策动向、国内疫情形势、地产政策支持以及降准操作对市场的影响，综合评估了当前经济与金融环境下的市场情绪与政策预期。

主要观点

1. 美联储政策动向：衰退担忧与海外风险

• 加息预期降温：美联储11月会议纪要首次提及美国经济衰退风险，市场情绪因此有所波动，对本轮加息的最高利率预期有所下降。
• 政策偏鸽：尽管会议纪要确认了12月加息放缓（50BP概率为100%），但整体表述较11月议息会议更为谨慎，显示出对海外风险的关注。
• 海外风险影响：美联储指出全球央行联合紧缩将导致全球金融条件收紧，不利于GDP增长，强美元可能拖累美国出口。
• 通胀仍为焦点：尽管对衰退有所担忧，但美联储仍强调对通胀的警惕，认为核心通胀可能超预期，薪资-通胀螺旋风险上升。

2. 国内疫情形势：新增病例创新高，防疫措施逐步放开

• 疫情严峻：国内日新增病例（含确诊病例与无症状感染者）创历史新高，各地防疫措施进一步收紧，对市场情绪形成打击。
• 趋势分析：新增病例屡创新高与防疫措施放宽相关，表明当前防疫政策的有效性面临考验。
• 市场情绪：尽管疫情形势严峻，但市场整体方向仍保持积极，政策支持和经济基本面仍被看好。

3. 地产政策支持：持续暖风与融资改善

• 政策持续发力：自9月29日起，多项地产支持政策陆续出台，包括阶段性调整住房信贷政策、个税退税优惠、公积金利率下调等。
• 融资改善：11月23日、24日，六大国有银行与17家房企建立战略合作，意向性授信额度超1.2万亿元，外源融资端明显改善。
• 内源融资仍关键：外源融资只是短期加杠杆的结果，地产企业要实现稳健发展，仍需依赖销售端的改善。
• 市场情绪延续：地产利好短期内有助于提振市场情绪，推动市场对政策效果的乐观预期。

4. 降准操作：流动性宽松延续，LPR降息预期升温

• 降准兑现：年内第二次降准落地，释放约5000亿元资金，主要目的是保持流动性合理充裕。
• 对冲MLF续作：预计未来MLF到期时，央行将缩量续作，以维持流动性宽松。
• LPR降息预期：降准释放的信号促使市场对12月LPR下调产生期待，尤其在地产融资改善的背景下。
• 货币政策展望：尽管三季度货币政策执行报告提及通胀风险，但当前仍处于宽松周期，未来政策将保持中性偏宽松。

关键信息

• 美联储会议纪要：首次提及美国衰退风险，对海外风险更加重视，但加息预期未明显变化。
• 国内疫情数据：日新增病例屡创新高，防疫措施逐步放开，市场情绪受压但方向明确。
• 地产政策支持：多项政策落地，融资改善明显，但内源性销售仍是长期发展的关键。
• 降准操作：释放5000亿资金，对冲MLF续作，LPR降息预期升温，货币政策保持宽松。

风险提示

• 美国通胀表现：若通胀超预期，可能影响美联储政策节奏。
• 疫情及政策不确定性：疫情形势变化及防疫政策调整可能对市场情绪产生冲击。

政策变化时间线

数据图表说明

• 图1.1.1 & 图1.1.2：显示市场对美联储最高利率预期有所下降。
• 图1.2.1 & 图1.2.2：反映国内疫情形势严峻，新增病例持续上升。
• 图1.2.3：表明防疫措施与新增病例呈负相关。
• 图1.2.4：展示30大中城市商品房销售面积趋势。
• 图1.3.1 & 图1.3.2：说明降准操作及MLF到期量分布情况。

总结

本周宏观环境整体呈现利好频出的态势，美联储政策转向、国内地产政策支持以及降准操作共同推动市场情绪向好。然而，疫情形势依然严峻，海外风险和通胀压力仍需警惕。未来市场走势将取决于政策效果、经济基本面改善以及外部环境变化。