20221127-国贸期货-有色金属资讯周报_44页_7mb

有色金属周度研究报告总结

一、贵金属

核心内容

• 观点：短期贵金属价格将反复震荡，建议观望；长期维持看涨观点，建议待回调后继续做多。
• 逻辑：
  1. 美联储11月纪要偏鸽，美元指数和美债收益率走低，推动贵金属价格探底回升。
  2. 贵金属上涨已交易美联储放缓加息，短期将关注12月会议利率点阵图。
  3. 美国经济内生动力放缓，美债收益率倒挂持续，预示经济衰退风险上升，长期利好贵金属。
  4. 美联储加息周期尚未结束，短期需警惕美元指数波动。
  5. 全球经济衰退预期升温，地缘政治不确定性支撑黄金避险需求。

关键信息

• 美元指数跌破106关口，10年期美债收益率创7周新低。
• 外盘黄金周涨0.22%，白银周涨2.15%；内盘黄金周跌0.03%，白银周涨1.77%。
• 金银比价内盘为82.59，外盘为81.7，均周跌。
• 黄金ETF-SPDR持仓增加，白银ETF-SLV持仓也有所上升。
• 避险情绪支撑黄金，但人民币贬值空间有限，内盘表现或弱于外盘。

二、铜

核心内容

• 观点：铜价先抑后扬，但欧美衰退风险及国内疫情压制风险偏好，预计震荡偏弱运行。
• 逻辑：
  1. 美联储会议纪要偏鸽，美元指数回落，提振市场风险偏好，铜价止跌回升。
  2. 国内降准与疫情对市场情绪产生压制，铜价短期承压。
  3. 美国PMI数据全线下滑，但消费者信心及地产数据回升，显示经济韧性。
  4. 欧洲PMI回升但仍低于荣枯线，经济衰退风险上升。
  5. 铜精矿长协Benchmark回升，预示供应宽松，但精铜供应仍受炉料影响。

关键信息

• 沪铜主力合约周跌0.37%，伦铜周跌1.07%。
• 美联储11月会议纪要显示多数官员倾向放缓加息。
• 国内疫情及环保影响，11月产量小幅增加。
• 铜显性库存下降，低库存支撑铜价。
• 沪伦比价8.083，周涨0.057。
• 铜矿加工费上调预期增强，进口盈亏收窄。

三、锌

核心内容

• 观点：锌价震荡运行，供给小幅增加，需求平稳，操作策略建议降低仓位，等待冲高做空及价差回落正套。
• 逻辑：
  1. 上周锌精矿加工费持平，后续上调可能性较大。
  2. 精炼锌产量小幅增加，四川、云南部分冶炼厂复产。
  3. 镀锌产能利用率上升，但整体仍低于荣枯线。
  4. 市场交易美国加息尾声与经济强劲，但存在预期差，价格波动加大。
  5. 镀锌需求偏弱，影响锌价走势。

关键信息

• 沪锌主力合约周跌2.85%，伦锌周跌2.75%。
• 国内锌精矿加工费普遍在5000元/金属吨以上，北方在4700-4900元/金属吨。
• 国内锌社会库存下降，保税区库存上升。
• 镀锌开工率上升，但产能利用率仍偏低。
• 锌价震荡，需关注加工费上调及库存变化。

四、镍

核心内容

• 观点：镍价高位宽幅震荡，警惕需求负反馈，建议沪镍买近卖远正套。
• 逻辑：
  1. 美国初请失业金人数上升，劳动力市场降温，美元指数回落。
  2. 央行降准，国内疫情压制风险偏好。
  3. 全球镍库存维持低位，进口亏损扩大，内外价差有望修复。
  4. 不锈钢需求疲弱，钢厂减产，镍铁价格回调。
  5. 印尼镍铁出口征税政策或将落地，影响供应格局。

关键信息

• 沪镍价格高位震荡，库存较低。
• 美国初请失业金人数达24万，创3个月新高。
• 不锈钢期货小幅反弹，但终端需求疲弱。
• 镍矿价格持稳，菲律宾雨季影响出货。
• 印尼镍铁产量增加，出口征税政策待落地。

五、风险与关注点

贵金属

• 美联储加息再度加快、美国经济韧性较强、全球金融危机。

铜

• 欧美经济数据、全球铜显性库存。

锌

• 地缘局势、欧洲能源问题、仓单库存。

镍

• 宏观消息、印尼政策变化、镍库存变化、下游需求。

六、操作建议

• 贵金属：短期观望，长期做多。
• 铜：短期震荡偏弱，关注美联储12月加息及经济数据。
• 锌：降低仓位，等待冲高做空及价差回落正套。
• 镍：买近卖远正套，关注需求变化及印尼政策进展。