20170827-兴业证券-可转债研究_金融虽好_但转债难择_16页_1mb

可转债研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年8月金融板块及可转债市场的表现，并提出了相关投资策略。整体来看，金融板块在二季度以来持续走强，主要得益于基本面改善和估值处于低位。同时，转债市场在股市上涨的带动下有所回升，但面临估值不便宜及发行节奏加快等压力。

主要观点

• 金融板块基本面改善：

  • 银行：资产质量提升，盈利能力边际改善。经济企稳使银行不良贷款余额增速放缓，净息差回升。
  • 保险：业绩延续强势，监管趋严利好传统大公司，特别是对中小型险企限制较多。
  • 证券：政策利空减弱，监管框架明晰，大型券商受益于评级新规和直接融资发展。

• 金融板块估值处于低位：

  • 银行、保险、券商的估值尽管有所上升，但整体仍处于历史低位，符合投资者对确定性资产的偏好。

• 金融转债择券难度较大：

  • 光大、国君仍是较优选择，但其估值已不便宜，且未进入转股期。
  • 宝钢EB已与正股无异，清控EB股性偏弱，国盛EB无转股可能。

• 市场策略建议：

  • 股市不宜悲观，整体情绪乐观，技术上已突破3300点。
  • 转债市场虽有上涨机会，但需警惕估值高企和发行节奏加快。
  • 推荐关注符合股市上涨逻辑、确定性高的标的，如金融（国君、光大）、周期（三一、桐昆）等。

关键信息

金融板块表现

• 银行：资产质量改善，净息差回升，盈利能力边际提升。
• 保险：政策趋严，利好传统大公司，业绩有望持续改善。
• 证券：政策利空减弱，业务监管框架明确，大型券商受益。

转债市场动态

• 当周中证转债微涨0.42%，成交先抑后扬。
• 桐昆EB新上市，表现亮眼，涨幅达9.8%。
• 宝钢EB已与正股无异，清控EB股性偏弱，国盛EB无转股可能。

转债估值情况

• 偏股型转债转股溢价率下降，偏债型转债到期收益率上升。
• 金融板块估值整体处于低位，但部分优质转债已出现估值偏高的情况。

市场情绪与技术面

• 市场情绪普遍乐观，股市创出新高，技术上站上3300点。
• 成交量仍偏低，需观察行情持续性。

投资策略

• 股市表现强劲，利好转债市场。
• 转债需面对估值压力和发行节奏加快。
• 推荐关注确定性强的金融和周期类转债，如国君、光大、三一、桐昆、九州等。

市场信息追踪

一级市场发行进展

• 本周有8家公司发布新预案，包括中国核电、华鑫股份、长盈精密等。
• 久立特材、无锡银行、大洋电机等已进入审核或反馈阶段。

存量转债表现

• 广汽转债、永东转债、中油EB等表现较好。
• 洪涛转债、浙报EB、巨化股份等也表现出一定的增长潜力。

投资评级说明

• 行业评级分为推荐、中性、回避。
• 公司评级分为买入、增持、中性、减持。
• 报告发布后12个月内为评估基准。

联系方式

• 分析师：
  • 唐跃、黄伟平、罗婷、左大勇、李蕙荃、王涵
• 研究助理：
  • 池光胜
• 联系方式：
  • 邮箱：tangyue@xyzq.com.cn
  • 电话：021-38850355

附注

• 报告仅供兴业证券客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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