20220523-天风证券-腾讯控股-00700.HK-积极拥抱变化_调整部分非核心业务_H2回升可期_22页_2mb

腾讯控股（00700）2022年第一季度总结

核心内容概览

腾讯控股在2022年第一季度面临多重挑战，包括监管环境变化及疫情对经济的影响，导致整体业绩略低于市场预期。尽管如此，公司通过调整非核心业务、优化成本结构及加强海外布局，展现出积极应对策略，为下半年业绩回升奠定基础。

主要观点

• 整体财务表现：1Q22腾讯总收入为1354.71亿元，同比增长0.1%，环比下降6.0%。Non-IFRS归母净利润为255.5亿元，同比下降22.9%，环比增长2.7%。
• 社交网络业务：社交网络收入为291亿元，同比增长1.0%，环比持平。主要受益于视频号直播服务的增长，但被音乐直播及游戏直播收入下滑抵消。
• 游戏业务：1Q22游戏收入为524亿元，同比下降1.9%，环比增长3.6%。本土市场收入下降1%至330亿元，主要因部分游戏收入下滑，但海外市场收入增长4%至106亿元，主要得益于《Valorant》及《部落冲突》等游戏表现良好。
• 广告业务：1Q22广告收入为180亿元，同比下降17.6%，环比减少16.4%。主要受教育、互联网服务及电子商务行业广告需求疲软及监管影响，但快速消费品行业需求稳定及搜狗合并部分抵消影响。
• 金融科技与企业服务：1Q22金融科技及企业服务收入为428亿元，同比增长10%，环比下降11%。公司重新定位IaaS服务，优化成本控制，云业务有望降本增效。
• 投资建议：维持买入评级，下调2022-2023年Non-IFRS归母净利润预测至1,137亿/1,363亿元，对应PE分别为24.8x / 20.7x。
• 风险提示：包括活跃用户及使用时长下滑、核心手游流水下滑、新游戏及海外拓展不及预期、监管风险、宏观经济不及预期等。

关键信息

财务数据

社交网络

• 微信MAU：12.88亿，同比增长3.8%，环比增长1.6%。
• 小程序DAU：突破5亿，交易总额保持快速增长。
• 视频号：用户使用时长及播放量大幅增长，内容日益丰富。
• QQ：推出新功能，如超级QQ秀虚拟形象及状态分享功能。

游戏业务

• 手游收入：403亿元，同比下降2.9%，环比增长0.8%。
• 端游收入：121亿元，同比增长1.7%，环比增长14.2%。
• 主要游戏表现：
  • 《王者荣耀》：国内日活跃用户第一，3月恢复同比增长。
  • 《和平精英》：4月发布三周年新版本，提升用户参与度。
  • 《金铲铲之战》：国内日活跃用户排名第6。
  • 《重返帝国》：4月在中国同品类游戏中流水排名第2。
• 海外市场：《PUBG Mobile》收入增长，但受用户消费回落影响，部分抵消增长；《Valorant》表现强劲，用户基数增加。

广告业务

• 广告收入：180亿元，同比下降17.6%，环比减少16.4%。
• 社交及其他广告：157亿元，同比下降15%，环比减少14%。
• 媒体广告：23亿元，同比下降30%，环比减少28%。
• 展望：Q4视频号商业进程初步释放，预计下半年广告市场将边际改善。

金融科技与企业服务

• 金融科技及企业服务收入：428亿元，同比增长10%，环比下降11%。
• ToB业务：连续第二季度成为收入支柱。
• 云业务：优化成本控制，降本提质增效，覆盖国内90%音视频客户。
• 腾讯会议：注册用户超3亿，月活用户破1亿。
• 金融科技：商业支付交易活动受疫情影响，预计疫情放松后将恢复增长。

业务展望

• 视频号：作为增长点，拓展短视频流量及变现空间。
• 游戏：全球化与储备驱动增长，重点关注海外市场的持续拓展。
• 广告中台化：提升广告投放效率及转化率。
• 微信生态商业化：持续挖掘微信生态的商业价值。
• 云及企业服务：聚焦健康增长，拓展产业互联网长期价值。

总结

腾讯控股在2022年第一季度受到监管及疫情双重影响，业绩略低于预期。公司通过优化成本结构、聚焦核心业务及加强海外布局，展现出调整与转型的决心。尽管短期内面临挑战，但长期增长驱动力仍强劲，包括游戏、视频号、金融科技及企业服务。预计下半年随着宏观经济改善及视频号商业化推进，公司有望迎来业绩回升。