20220523-中泰国际证券-小米集团-W-01810.HK-1Q22业绩基本符合预期_2Q22存在压力_8页_1010kb

小米集团-W（1810 HK）详细总结

核心内容

小米集团-W在2022年第一季度（1Q22）业绩基本符合预期，但受到宏观经济环境、地缘形势、疫情及海外物流等因素影响，整体表现有所承压。公司重点业务板块包括智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务等，各业务线均面临不同挑战与机遇。

主要观点

• 智能手机业务：1Q22收入同比下降11.1%，出货量同比下降22.1%，排名保持全球第三，市占率下降1.5个百分点。尽管短期承压，但高端产品ASP同比增加14.1%，显示公司正在提升高端市场竞争力。公司渠道拓展加快，如线下零售店数量增加、与美团闪购合作扩展，有助于长期增长。

• IoT业务：1Q22收入同比增长6.8%，增速放缓。但主要产品表现强劲，智能电视出货量同比增长超15%，智能大家电收入同比增长超25%。IoT平台连接设备数、米家APP及“小爱同学”月活跃用户数持续增长，表明IoT生态具备长期发展潜力。

• 互联网服务：1Q22收入同比增长8.2%，境外增长显著，同比大增71.1%，占比提升至21.9%。全球MIUI月活跃用户数同比增长24.4%，达到5.3亿。然而，受宏观环境及手机销售疲软影响，互联网服务增长面临短期压力，预计下半年有所改善。

关键信息

1Q22业绩表现

• 总收入：733.5亿元，同比下降4.6%
• 毛利率：17.3%，同比下降1.1个百分点，环比增加0.2个百分点
• 经调整净利润：28.6亿元，同比下降52.9%
• 智能手机收入：同比下降11.1%，出货量同比下降22.1%，市占率12.6%
• 智能手机ASP：同比增加14.1%，达1,188.5元
• 智能手机毛利率：同比下降3个百分点至9.9%

2Q22展望

• 智能手机销售：预计短期仍承压，受中国内地疫情反复及境外物流影响
• 毛利率：可能因芯片供应改善及促销季影响而波动

公司渠道与市场拓展

• 线下零售店：增至10,500家，覆盖276个城市
• 境外市场：智能手机出货量排名前五国家和地区，覆盖68个
• 运营商渠道：在38个境外运营商中出货量排名前三，覆盖增加

IoT与互联网服务表现

• IoT收入：同比增长6.8%，增速放缓
• 智能电视：出货量同比增长超15%，达300万台
• 智能大家电：收入同比增长超25%
• 互联网服务收入：同比增长8.2%，境外增长显著
• MIUI月活跃用户数：5.3亿，同比增长24.4%
• 互联网服务毛利率：同比下降1.6个百分点至70.8%

财务数据

• 总市值：293,682.49百万港元
• 流通股比例：72.63%
• 已发行总股本：20,388.87百万
• 现价：11.74港元
• 52周价格区间：10.30-30.45港元
• 目标价：13.70港元，潜在升幅16.7%
• 评级：增持

盈利预测

• 2022年经调整净利润：15.791亿元，同比下降28.3%
• 2023年经调整净利润：17.923亿元，同比增长13.5%
• 2022年收入：333.486亿元，同比增长1.6%
• 2023年收入：380.556亿元，同比增长14.1%

财务指标

• 毛利率：16.8%（2022E），同比下降
• 净利润率：4.8%（2022E）
• 经调整净利润率：4.7%（2022E）
• 市盈率：15.8（2022E）
• 市净率：1.6（2022E）
• ROA：5.3%（2022E）
• ROE：11.0%（2022E）

风险提示

1. 疫情影响扩大
2. 竞争加剧
3. 芯片供应短缺
4. 区域事件风险

分析师信息

• 分析师：秦越，CFA
• 联系方式：+852 2359 1871 / angelaa.qin@ztsc.com.hk

历史建议与目标价

• 历史评级变动：多次调整为“买入”或“增持”，目标价从13.20港元调整至13.70港元
• 当前目标价：13.70港元，潜在升幅16.7%

公司及行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于10%以上至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%
• 行业评级：推荐、中性、谨慎

权益披露

• 中泰国际与小米集团-W无企业融资业务关系
• 分析师及其联系人士无担任公司高级职员或持有公司股份
• 中泰国际可能持有公司1%或以上的股份

版权声明

本材料受中泰国际证券有限公司版权保护，未经许可不得复制或分发。