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腾讯控股2022年Q1业绩总结

核心内容概览

2022年第一季度，腾讯控股（700.HK）录得收入1355亿元人民币，同比增长0.1%，低于市场预期。Non-GAAP净利润为255亿元人民币，同比下降22.9%。整体业绩承压，但公司对下半年的业务恢复持乐观态度。

主要观点

• 游戏业务承压：
  Q1游戏收入为432亿元人民币，与去年持平，但受到未成年人保护政策和部分游戏运营周期的影响。同时，全球手游收入同比下降6%至212亿美元，反映后疫情时代宅经济下滑及通货膨胀对游戏行业的冲击。

• 网络广告收入下滑：
  Q1网络广告收入下降17.6%至180亿元人民币，其中媒体广告收入下滑30.3%至23亿元人民币，社交及其他广告收入下滑15.1%至157亿元人民币。一线城市封控对广告业务造成短期负面影响，预计二季度仍将承压。

• 金融科技及企业服务增长放缓：
  金融科技及企业服务收入同比增长10%至428亿元人民币，但增速放缓主要受疫情影响。公司重新定位IaaS服务，从追求收入增长转向健康增长，同时主动减少亏损合同。

• 未来展望：
  随着版号重发、新游上线（如《诺亚之心》、《重返帝国》）以及高基数效应减弱，游戏业务有望恢复。广告业务短期内仍面临行业需求压力，金融科技及企业服务业务预计在疫情解封后恢复增长。

关键信息

财务数据

估值与评级

• 目标价：446.5港元（较当前价格341.8港元上涨30.6%）
• 估值法：SOTP（基于2022年预估增值服务15×PE、广告业务10×PE、金融企业及云服务6×PS）
• 预计PE：2022年为32×，2023年为30×
• 投资评级：买入，预期未来6个月投资收益率超过15%

财务状况

• 总资产：预计2022年达1864亿元人民币，2024年预计达2210亿元人民币
• 总负债/总资产：预计2022年为40%，2024年为35%
• 经营性现金流/收入：预计2022年为0.34，2024年为0.36
• ROE：预计2022年为13.3%，2024年为13.5%

风险提示

• 游戏业务表现不达预期
• 新业务投资对业绩产生负面影响
• 互联网监管政策可能带来不确定性

公司动态

• 股东结构：MIH持股31.0%，马化腾持股8.4%
• 市值数据：总市值35141亿港元，流通市值35141亿港元
• 财务指标：
  • 2022年预测毛利率为41.5%
  • 2022年预测净利率为23.4%
  • 2022年预测EBITDA利率为42.1%

其他信息

• 客户服务热线：

  • 香港：2213 1888
  • 国内：40086 95517

• 免责声明：
  本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询专业意见。

• 规范性披露：

  • 分析员及其关联方未担任所提及公司的董事或高级职员
  • 分析员及其关联方未拥有所提及公司财务权益
  • 安信国际财务权益占比低于1%或完全不拥有

投资评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率超过15%
• 增持：预期未来6个月投资收益率在5%至15%之间
• 中性：预期未来6个月投资收益率在-5%至5%之间
• 减持：预期未来6个月投资收益率在-5%至-15%之间
• 卖出：预期未来6个月投资收益率低于-15%