深度报告-20220612-国盛证券-诺唯赞-688105.SH-分子类生物试剂翘楚_多元延展打造自主可控_芯_生态_43页_3mb

诺唯赞（688105.SH）总结

核心内容

诺唯赞是一家具有平台优势和强业务延展性的本土化生命科学解决方案供应商，专注于酶、抗原、抗体等功能性蛋白的研发与生产。公司业务涵盖生物试剂、体外诊断（IVD）和生物医药三大领域，产品线丰富，SKU已增至800种，广泛覆盖科研及工业客户。

主要观点

• 业务布局多元：公司从生物试剂起家，逐步拓展至体外诊断和生物医药领域，构建了“科研+工业”双驱动模式，增强了客户粘性与市场竞争力。
• 核心技术平台：依托四大共性技术平台，包括蛋白质定向改造与进化、单B细胞抗体发现、规模化多系统重组蛋白制备、基因工程重组蛋白技术，实现技术壁垒突破，支撑业务持续增长。
• 业绩增长显著：2021年常规业务收入同比增长91.7%至7.19亿元，2018-2021年CAGR达61.5%。新冠抗疫产品在2020-2022Q1期间拉动业绩大幅增长。
• 国际化战略：借助新冠产品出口机会，公司成功打开海外市场，品牌影响力逐步提升，未来有望带动常规产品海外销售。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.64/9.99/11.80亿元，当前股价对应PE为33x/32x/27x。目标市值401.45亿元，对应目标价100.36元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

生物试剂板块

• 产品线丰富：覆盖PCR、qPCR、分子克隆、逆转录、基因测序、Bio-assay、提取纯化、基因编辑、细胞/蛋白等多个系列，满足科研、诊断及生物医药需求。
• 技术性能优异：主要产品性能媲美进口品牌，如Taq DNA聚合酶、逆转录酶、高保真酶等。
• 市场表现：2021年生物试剂板块营收13.39亿元，占比71.64%，其中新冠相关产品营收8.06亿元，同比增长21%。
• 毛利率变化：2020年毛利率高达91.5%，2021年及2022Q1因新冠产品降价和低毛利产品占比上升，毛利率有所下滑。

体外诊断（POCT）板块

• 差异化竞争优势：公司具备高自产率的原材料，聚焦进口垄断的稀缺指标检测试剂，同时拥有核心仪器自产能力。
• 新冠推动增长：2020年新冠相关业务收入达11.84亿元，占比75.7%；2021年新冠抗原检测业务收入占比61.5%，Q1新冠收入占比77.8%。
• 产品覆盖广泛：POCT产品覆盖心脑血管、炎症感染、优生优育、胃功能、自体免疫、肾功能、慢病管理及呼吸道检测领域。
• 海外市场拓展：通过新冠产品出口，公司成功进入海外客户供应链，为后续常规产品国际化奠定基础。

生物医药板块

• 从探索向成熟迈进：2021年实现收入0.97亿元，同比增长774%，成为业绩增长的高弹性板块。
• 提供多元化服务：包括研发试剂、疫苗临床CRO评价、疫苗原料等，覆盖疫苗研发全过程。

市场前景与竞争力

• 国产替代加速：海外巨头垄断国内市场，但国产企业如诺唯赞、翌圣生物等凭借“质量+SKU+价格+服务”优势，加速替代进程。
• 应用领域拓展：公司每1-2年拓展新业务领域，业务延展性强，成长空间广阔。
• 技术壁垒高：生物试剂市场技术门槛高，公司凭借自主技术平台和丰富产品线，构建了高护城河。

财务表现

风险提示

• 新冠产品销售下滑：疫情后，相关产品需求可能下降。
• 新业务拓展不及预期：公司多元化战略若无法有效推进，可能影响整体增长。
• 市场竞争加剧：随着国产替代加速，行业竞争可能更加激烈。

总结

诺唯赞凭借强大的技术平台和业务延展性，持续拓展生命科学、体外诊断及生物医药三大领域，形成多元产品矩阵。在新冠疫情期间，公司业绩实现大幅增长，同时借助抗疫契机打开海外市场。未来，随着品牌力提升和渠道完善，公司有望实现常规产品海外销售增长，进一步夯实长期增长逻辑。公司具备较强的盈利能力和成长潜力，当前估值合理，给予“买入”评级。