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诺唯赞2022H1点评报告总结

核心内容概览

诺唯赞（688105）在2022年第二季度表现出强劲的收入与利润增长，尽管新冠相关业务仍占主导地位，但公司常规业务也在持续扩张。公司整体展现出良好的成长潜力，特别是在生命科学、体外诊断和生物医药领域。

财务表现

• 2022H1营收：16.2亿元，同比增长96.2%；Q2营收6.5亿元，同比增长127.1%。
• 2022H1归母净利润：6.1亿元，同比增长56.7%；Q2归母净利润1.8亿元，同比增长232.7%。
• 收入结构：
  • 新冠相关业务：11.7亿元，占比72.3%，同比增长121.8%。
  • 常规业务：4.5亿元，占比27.7%，同比增长50.7%。

成长性分析

生命科学业务

• 收入8.1亿元，同比增长36.5%。
• 常规业务3.2亿元，占比39.4%；新冠业务4.9亿元，占比60.6%。
• 公司在2022H1新增50余个新产品，完成37个创新酶筛选与进化，以及14个酶的质量与产能提升相关工艺开发。

体外诊断业务

• 收入7.3亿元，同比增长37.9%。
• 常规业务0.5亿元，占比6.8%；新冠业务6.8亿元，占比93.2%，同比增长323.8%。
• 公司已获取108项医疗器械注册证及备案，包括79项三类与二类注册证，并自主研发生产6款仪器。

生物医药业务

• 收入0.8亿元，同比增长178.4%。
• 公司拥有近70个新药研发试剂产品和140余个新冠疫苗体液免疫评价产品，已承接20余项新冠疫苗临床I-III期项目。

境外业务

• 境外营收约2.0亿元，占比12.1%，同比增长144.3%。
• 主要以新冠检测产品销售为主，预计2022-2024年将推进常规优势产品线，实现国际化收入增长。

盈利能力分析

• 毛利率：2022H1为74.1%，同比下降约12.8个百分点，主要受新冠产品降价影响。
• 净利率：2022H1为37.7%，Q2为28.4%。
• 费用情况：
  • 销售费用率：12.6%，与去年同期持平。
  • 研发费用率：9.7%，同比下降0.6个百分点。
  • 管理费用率：6.9%，同比下降1.5个百分点。
• 研发人员：2022H1研发人员达748人，同比增长312人；总员工数约3184人，同比增长约804人。

经营质量分析

• 经营活动现金流：2022H1为16亿元，同比增长82.8%；但经营活动现金流净额同比下降57.5%。
• 净流出原因：
  • 存货增加，用于应对国内外新冠疫情防控需要。
  • 员工扩充导致支付给职工的现金增加。

战略布局

• 新兴业务：注塑耗材与合成生物学领域持续布局，健康科技子公司已完成市场部与研发部组织建设。
• 产品线：储备多肽产品线及人源化胶原蛋白系列数十个终端产品。
• 产能建设：预计2022Q4交付2500平方米的合成生物学配置车间，同时拥有10000平方米的GMP级别发酵纯化车间。

盈利预测与估值

• EPS预测：2022-2024年分别为2.39元、2.72元、3.05元/股。
• PE估值：2022年8月25日收盘价对应27倍PE，参考可比公司估值，公司成长性良好，维持“增持”评级。

风险提示

• 新冠疫情波动风险
• 行业政策变动风险
• 产品质量及批间稳定性风险
• 研发不及预期风险
• 进口替代不及预期风险
• 市场开拓不及预期风险

财务摘要（单位：百万元）

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

公司预计2022H2非新冠业务收入占比将提升，常规业务增长有望恢复。伴随收入结构改善及新增产能/人员产出稳定，利润端有望保持较高速增长。