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诺唯赞（688105）投资报告总结

核心内容概述

诺唯赞于2026年6月15日发布最新投资报告，总结公司近年来的业绩表现、成长性、盈利能力及未来预期。报告指出，公司已实现2026年一季度扭亏为盈，未来新业务布局有望带来收入和盈利的显著提升，同时海外业务持续突破，成为新的增长引擎。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年：公司实现收入13.78亿元，同比基本持平；归母净利润为-0.17亿元，同比优化8.18%；扣非归母净利润为-0.78亿元，同比优化5.88%。
• 2026年一季度：公司实现收入3.21亿元，同比增长12.52%；归母净利润为0.04亿元，实现扭亏；扣非归母净利润为-0.14亿元，同比优化35.77%。

2. 成长性分析

• 国内业务：2025年核心生物试剂收入11.05亿元，同比下降0.3%；诊断试剂收入1.47亿元，同比下降6.28%。境内总收入12.09亿元，同比下降5.34%。
• 海外业务：2025年境外收入1.69亿元，同比增长67.30%。公司海外拓展实现重大突破，预计未来仍将保持较快增速。
• 新业务布局：公司从2026年起将进入新业务兑现期，包括AD血检和生物制药原料业务。AD血检业务已完成11项产品获批，化学发光免疫分析仪已装机300余家，试剂产品已入院130余家。生物制药方面，公司已成功开发GLP-1酶及司美格鲁肽P29中间体产品，国内市占率第一。

3. 盈利能力展望

• 毛利率：2025年为69.54%，同比下降0.39个百分点；2026年一季度为71.04%，同比提升1.64个百分点。
• 净利率：预计随着海外业务占比提升及新业务进入兑现期，公司整体净利率将显著优化。
• 费用率：研发费用率与管理费用率预计在2026年起迎来较大幅度优化，推动净利率弹性释放。

盈利预测与估值

公司当前PE（2026年6月12日收盘）为123倍，预计未来三年PE将显著下降，估值体系趋于合理。

风险提示

• 医疗服务项目收费编码落地不及预期；
• 研发景气波动；
• 贸易摩擦；
• 汇率波动；
• 下游客户研发进展不及预期。

投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，增持评级表示预期涨幅在+10% ~ +20%之间。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

诺唯赞正逐步从国内业务恢复与海外拓展突破中受益，同时新业务布局的兑现将带来收入与盈利的双重提升。尽管当前仍面临一定成本压力，但公司毛利率和净利率有望随着业务结构优化而改善。基于当前估值与未来增长预期，公司维持“增持”评级。投资者应关注其海外拓展进度、新业务落地情况及行业政策变化等关键因素。