> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 诺唯赞（688105）投资报告总结 ## 核心内容概述 诺唯赞于2026年6月15日发布最新投资报告，总结公司近年来的业绩表现、成长性、盈利能力及未来预期。报告指出，公司已实现2026年一季度扭亏为盈，未来新业务布局有望带来收入和盈利的显著提升，同时海外业务持续突破，成为新的增长引擎。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年**：公司实现收入13.78亿元，同比基本持平；归母净利润为-0.17亿元，同比优化8.18%；扣非归母净利润为-0.78亿元，同比优化5.88%。 - **2026年一季度**：公司实现收入3.21亿元，同比增长12.52%；归母净利润为0.04亿元，实现扭亏；扣非归母净利润为-0.14亿元，同比优化35.77%。 ### 2. 成长性分析 - **国内业务**：2025年核心生物试剂收入11.05亿元，同比下降0.3%；诊断试剂收入1.47亿元，同比下降6.28%。境内总收入12.09亿元，同比下降5.34%。 - **海外业务**：2025年境外收入1.69亿元，同比增长67.30%。公司海外拓展实现重大突破，预计未来仍将保持较快增速。 - **新业务布局**：公司从2026年起将进入新业务兑现期，包括AD血检和生物制药原料业务。AD血检业务已完成11项产品获批，化学发光免疫分析仪已装机300余家，试剂产品已入院130余家。生物制药方面，公司已成功开发GLP-1酶及司美格鲁肽P29中间体产品，国内市占率第一。 ### 3. 盈利能力展望 - **毛利率**：2025年为69.54%，同比下降0.39个百分点；2026年一季度为71.04%，同比提升1.64个百分点。 - **净利率**：预计随着海外业务占比提升及新业务进入兑现期，公司整体净利率将显著优化。 - **费用率**：研发费用率与管理费用率预计在2026年起迎来较大幅度优化，推动净利率弹性释放。 ## 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|--------------|-----------| | 2026E | 16.18 | 17.44% | 0.59 | -455.09% | 0.11 | 122.86 | | 2027E | 19.11 | 18.10% | 1.41 | 138.29% | 0.27 | 51.56 | | 2028E | 22.96 | 20.17% | 2.63 | 87.26% | 0.51 | 27.53 | 公司当前PE（2026年6月12日收盘）为123倍，预计未来三年PE将显著下降，估值体系趋于合理。 ## 风险提示 - 医疗服务项目收费编码落地不及预期； - 研发景气波动； - 贸易摩擦； - 汇率波动； - 下游客户研发进展不及预期。 ## 投资评级 - **投资评级**：增持（维持） - **评级说明**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，增持评级表示预期涨幅在+10% ~ +20%之间。 ## 财务摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 3,708 | 3,556 | 3,666 | 3,669 | | 非流动资产 | 1,320 | 1,394 | 1,443 | 1,510 | | 资产总计 | 5,028 | 4,950 | 5,109 | 5,179 | | 负债合计 | 1,237 | 1,257 | 1,325 | 1,139 | | 归属母公司股东权益 | 3,796 | 3,677 | 3,718 | 3,881 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 1,378 | 1,618 | 1,911 | 2,296 | | 营业成本 | 420 | 463 | 531 | 615 | | 营业利润 | (40) | 92 | 222 | 418 | | 净利润 | (23) | 80 | 190 | 357 | | 归母净利润 | (17) | 59 | 141 | 263 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 69.54% | 71.36% | 72.23% | 73.21% | | 净利率 | -1.63% | 4.94% | 9.96% | 15.53% | | ROE | -0.43% | 1.58% | 3.76% | 6.73% | | ROIC | -0.20% | 2.24% | 4.65% | 8.28% | | P/E | -436.28 | 122.86 | 51.56 | 27.53 | | P/B | 1.47 | 1.97 | 1.95 | 1.87 | | EV/EBITDA | 40.73 | 23.99 | 15.50 | 10.12 | ## 结论 诺唯赞正逐步从国内业务恢复与海外拓展突破中受益，同时新业务布局的兑现将带来收入与盈利的双重提升。尽管当前仍面临一定成本压力，但公司毛利率和净利率有望随着业务结构优化而改善。基于当前估值与未来增长预期，公司维持“增持”评级。投资者应关注其海外拓展进度、新业务落地情况及行业政策变化等关键因素。