深度报告-20220216-国联证券-诺唯赞-688105.SH-从分子试剂走向生命科学_多元布局打开成长空间_27页_1mb

诺唯赞（688105）总结

核心内容

诺唯赞是一家专注于分子生物试剂研发与生产的生物科技企业，依托自主研发的核心技术平台，已成为国内分子类生物试剂的龙头企业。公司业务覆盖生物试剂、体外诊断（IVD）和生物医药三大领域，具备从上游原料到终端产品的完整产业链布局。近年来，公司处于高速成长期，2020年实现营收15.6亿元，同比增长482.92%，净利润8.2亿元，同比增长3085.62%。公司还于2021年11月在科创板上市，进一步增强其市场影响力。

主要观点

• 行业空间大：中国生物试剂市场规模保持快速增长，2015-2019年CAGR为17.2%，预计2022年达200亿元，其中分子类试剂市场规模达100亿元，公司市占率4%。
• 新冠疫情推动发展：新冠疫情加速了生物试剂国产替代进程，公司凭借核酸检测试剂原料供应等业务，在短期内业绩大幅增长，成为国内主要核酸检测试剂原料供应商。
• 多元化布局：公司每1-2年拓展一个新业务领域，从科研向诊断和生物医药延伸，业务具有延展性，成长空间广阔。
• 核心技术平台支撑：公司拥有四大核心技术平台，包括蛋白质定向改造与进化、单B细胞抗体发现、重组蛋白制备和量子点联检技术，使其产品性能达到国际先进水平。
• 销售模式优势：公司采用直销模式，拥有超600人的销售团队，能够高效获取客户需求，提升市场占有率。
• 盈利能力强：公司生物试剂毛利率长期保持在80%以上，2020年达到95.5%，净利率也显著提升，2020年达52.5%。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 投资评级：买入
• 当前价格：88.60元
• 目标价格：115.56元
• 估值依据：2022年60倍PE

业务布局

生物试剂

• 产品种类丰富，覆盖PCR、qPCR、基因测序、分子克隆等十大系列，2020年收入达10.0亿元，占公司营收的64.1%。
• 常规业务收入3.84亿元，同比增长43%，剔除新冠相关业务后，2017-2020年收入复合增速达224%。
• 公司生物试剂关键原料自产比例高达95%以上，具备自主可控能力。

体外诊断（POCT）

• 公司POCT业务覆盖心脑血管、炎症感染、优生优育等八大领域，2020年收入达5.6亿元，占公司营收36%。
• 量子点免疫荧光技术提升检测灵敏度和准确性，使公司POCT产品具备差异化优势。
• 2021年上半年POCT试剂收入1.75亿元，仪器收入232万元，毛利率分别为84.9%和3%。

生物医药

• 公司2019年进入生物医药领域，提供抗体筛选、临床CRO及疫苗原料等服务。
• 抗体筛选业务实现转让授权，获得授权费7250万元；临床CRO业务在手订单达3000万元。
• 公司为mRNA疫苗研发提供关键酶原料，如T7 DNA聚合酶、E. coli Poly(A)聚合酶等，已进入小试阶段。

核心竞争力

• 核心技术平台：四大核心技术平台支撑公司产品开发，包括蛋白质定向改造、单B细胞抗体发现、重组蛋白制备、量子点联检技术。
• 研发投入高：公司研发费用率持续提升，2020年达8.0%，2021H1达10.2%。
• 销售网络完善：直销团队覆盖全国多个城市，客户包括高校、科研机构、制药企业等，销售费用率较高，但带来规模效应。

行业趋势

• 国产替代加速：新冠疫情推动生物医药上游供应链国产化，公司受益于这一趋势，未来有望进入全球供应链。
• 政策支持：政策趋严促使下游企业与上游供应商保持稳定合作，公司凭借核心技术优势，有望持续提升市占率。
• 市场增长潜力：中国生物试剂市场预计2024年达260亿元，POCT市场预计达290亿元，生物医药市场预计2023年达6412亿元。

风险提示

• 新冠相关产品需求减少：可能影响公司短期业绩。
• 市场竞争加剧：新进入者增加可能对公司业务造成压力。
• 中美贸易摩擦：可能影响公司海外拓展。

总结

诺唯赞凭借核心技术平台和多元化布局，成为国内分子类生物试剂龙头企业，业务涵盖生物试剂、体外诊断和生物医药三大领域。公司依靠自主研发和销售网络，实现快速成长，并在新冠疫情中受益显著。随着生物试剂国产化趋势的加强，公司有望在长期发展上获得更大空间。当前估值合理，给予“买入”评级。