20180831-天风证券-工商银行-601398.SH-收入端持续向好_存款增长较快_5页_541kb

工商银行（601398）2018年中报分析总结

核心内容

工商银行在2018年上半年展现出稳健的经营表现，收入端持续向好，资产质量改善，存款增长较快，体现出其在银行业中的领先地位。

主要观点

• 收入增长：1H18实现归母净利润1604.42亿元，同比增长4.9%；营收3874.51亿元，同比增长7.0%。
• 净息差提升：1H18净息差为2.30%，同比提升14BP，主要得益于生息资产收益率的提升（3.79%）快于负债端成本率的上升（1.63%）。
• 盈利拆解：盈利增长主要由规模稳健增长、息差提升以及国债地方债投资带来的税收优惠推动，而拨备计提对盈利增速有所压制。
• 拨备前利润：1H18拨备前利润同比增长8.9%，为近年同期较高水平，反映经营成长性良好。
• 资产质量改善：6月末不良率降至1.54%，环比下降1BP；关注贷款率降至3.23%，较年初下降72BP；拨备覆盖率173.2%，拨备充足。
• 存款表现亮眼：6月末存款较年初增长8.3%，在行业竞争加剧背景下仍保持较快增速，显示其负债端优势显著。
• 资产结构调整：加快信贷投放，压缩同业资产，6月末同业资产较年初下降13.1%，贷款总额增长4.9%，生息资产增长3.1%。
• 投资建议：作为国内银行业龙头，工行治理规范、市场化程度高，基本面优异，维持“买入”评级，目标价7.58元/股，较当前价格有约40%上行空间。

关键信息

财务数据

盈利能力

收入增长

资产结构

存款结构

资产质量

资本状况

估值指标

风险提示

• 经济超预期下行可能导致资产质量恶化。
• 负债成本上升可能对盈利能力产生压力。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：7.58元/股
• 当前价：5.40元/股
• 上行空间：约40%

结论

工商银行在2018年上半年表现出色，收入端持续向好，资产质量持续改善，存款增长较快，且在负债端具有显著优势。尽管受到拨备计提的影响，其盈利增长仍保持稳健。作为国内银行业的龙头，其基本面优异，未来增长潜力较大，值得投资者关注。