20180824-信达证券-网宿科技-300017.SZ-深度报告_CDN行业竞争趋缓_业务向数据中心和云计算延伸_25页_1mb

网宿科技深度报告总结

核心内容

网宿科技（300017.SZ）是一家专注于互联网内容分发与加速（CDN）、云计算、云安全及全球分布式数据中心（IDC）等服务的公司，自2000年成立以来，已发展成为CDN行业的龙头企业。公司拥有全球1000多个CDN加速节点，覆盖全国所有省份和地级市，并在海外设立多个子公司，逐步构建全球化网络加速平台。

主要观点

1. CDN行业发展趋势

• 市场增长迅速：2018年CDN市场规模预计达181亿元，同比增长33.0%。未来几年预计保持快速增长，2019年预计达249.4亿元，2020年预计达300亿元。
• 竞争格局趋于稳定：随着2017年工信部发布CDN牌照政策，行业进入牌照时代，市场集中度提升，竞争格局由传统CDN服务商、云服务商和创新型CDN厂商三类企业构成。
• 价格战趋缓：2017年末价格战进入尾声，公司毛利率逐步恢复，预计2018年毛利率将有所回升。

2. 公司业务布局

• CDN业务：公司自2005年起自主研发CDN系统，2013年超越蓝汛成为国内CDN市场龙头，市场份额达40%。CDN服务内容涵盖直播、点播、下载、页面加速等。
• IDC业务：公司于2017年将IDC业务剥离至厦门秦淮子公司，专注于定制化数据中心，预计2018年IDC业务收入新增3亿左右。
• 云计算业务：公司自2016年起开启云计算战略升级，重点布局私有云和混合云，已推出全速云系列产品，提供云安全、云存储等服务。
• 边缘计算：公司逐步将CDN节点升级为具备存储、计算、传输和安全功能的边缘计算节点，以满足高交互、高频数据处理需求，并参与联通混改，深化与运营商合作。

3. 海外市场拓展

• 内生+外延策略：公司自2010年起设立海外子公司，逐步搭建海外团队。2017年通过收购CDNW和CDN-VIDEO，实现海外节点覆盖几十个国家及地区。
• 海外收入增长：2016年境外收入占营收比重为14%，2017年提升至24%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2016年为44.47亿元，2017年为53.73亿元，2018年预计66.80亿元，2019年82.25亿元，2020年99.19亿元。
• 净利润：2016年为12.50亿元，2017年为8.30亿元，2018年预计10.58亿元，2019年12.37亿元，2020年14.79亿元。
• 毛利率：2016年为41.97%，2017年为35.39%，预计2018年为35.17%，2019年35.10%，2020年35.03%。
• EPS预测：2018年0.43元，2019年0.51元，2020年0.61元，对应PE分别为24倍、20倍、17倍。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2018年、2019年和2020年EPS分别为0.43元、0.51元和0.61元。
• 估值：基于现有PE，公司估值合理，未来增长潜力较大。

风险因素

• 价格战持续风险：CDN市场竞争激烈，若价格战持续将影响公司收入和毛利率。
• 海外整合风险：海外并购整合效果不及预期可能影响海外业务收入。
• IDC上架风险：数据中心机柜上架速度不及预期将影响IDC业务拓展。

业务架构调整

• IDC业务剥离：2017年公司将IDC业务整合至厦门秦淮子公司，增强IDC业务的专业化运营。
• 研发与技术优势：公司研发投入占比逐年上升，研发人员占比达60%，拥有动态加速、TCP加速、大数据传输加速等核心技术。

市场竞争力

• 客户资源：公司服务客户超过3000家，客户群涵盖各类互联网企业、政府机构、运营商等。
• 服务范围：公司CDN服务覆盖全国，海外节点覆盖亚洲、欧洲、美洲、大洋洲、非洲等几十个国家和地区。
• 定制化服务：公司以定制化IDC为突破口，满足大型客户从设计、安全到运维的个性化需求，提升客户粘性。

未来增长方向

• CDN向边缘计算演进：公司逐步将CDN节点升级为边缘计算节点，以支持高交互、高频数据处理，未来在MEC市场中有望受益。
• 云计算与边缘计算融合：公司通过云计算和边缘计算的结合，实现优势互补，满足不同数据处理需求。
• 增值服务拓展：公司推出“网宿网盾”、“企速通”等产品，拓展增值服务市场，提升整体收入。

公司战略

• 战略升级：公司从CDN向云计算和边缘计算业务延伸，以提升综合服务能力。
• 并购扩张：通过收购CDNW和CDN-VIDEO，公司实现全球CDN节点布局，增强市场竞争力。
• 合作深化：公司与联通混改合作，进一步拓展运营商CDN业务，提升市场地位。

总结

网宿科技作为CDN行业龙头，具备强大的技术实力和丰富的客户资源。随着CDN价格战趋缓，公司毛利率恢复，IDC和云计算业务增长可期。公司积极布局海外市场，通过并购和子公司设立实现全球化运营。未来，公司有望在边缘计算和云计算领域进一步拓展，提升市场占有率。