20211207-光大证券-洽洽食品-002557.SZ-动态跟踪报告_提价传导相对顺畅_渠道积极应对旺季来临_3页_738kb

洽洽食品（002557.SZ）动态跟踪报告总结

核心内容

本报告对洽洽食品的近期表现及未来增长潜力进行了分析，重点围绕提价策略、渠道拓展、组织变革以及盈利预测等方面展开。

主要观点

• 提价传导顺畅：公司于2021年10月宣布对国葵产品提价8%-18%，有效缓解了成本压力并优化了渠道价盘体系。提价未对终端接受度造成负面影响，消费者仍愿意买单。
• 增长动能充足：提价范围更广，涵盖红袋与蓝袋产品；提价落实时间更早（11月全面落实），有望覆盖2022全年，业绩弹性高于2019年。坚果业务在社区店的推广模式已初见成效，经销商让利换量，产品流转速度提升。
• 库存与激励机制合理：当前经销商库存天数约20天，处于正常水平，年货节前仍有压库空间。经销商激励机制完善，年销售额达一定门槛即可获得返利，坚果业务对大客户销售提供市场费用支持。
• 组织变革与渠道精耕：公司于2021年5月将事业部调整为品类中心，赋予每个品类BU单元更多自主权，提升渠道灵活性。线下经销体系完善，重点门店按周度跟踪，为坚果业务的进一步拓展提供制度保障。
• 盈利预测与估值：公司维持2021-2023年净利润预测为9.06/10.41/12.10亿元，当前股价对应PE为30/26/23倍。基于提价与渠道拓展的双重驱动，公司维持“买入”评级。

关键信息

提价策略分析

• 背景：2021年食糖与葵花籽价格上涨明显。
• 提价效果：提价未损伤终端接受度，消费者接受良好。
• 历史对比：2018年提价6%-14.5%，2019年国葵出厂价同比增长2%/10%，维持35%毛利。
• 本轮优势：提价范围更广、落实时间更早、成本下降趋势明显。

渠道与市场表现

• 社区店模式：坚果在社区店的推广初获成效，经销商配合度高，产品流转速度提升。
• 经销商激励：年销售额达一定门槛可获得返利，坚果业务对大客户销售提供市场费用支持。
• 库存情况：经销商库存天数20天左右，年货节前仍有压库空间。

组织与运营优化

• 事业部改革：2021年5月改为品类中心，打造国葵与坚果铁军，下放权利至BU单元。
• 渠道管理：重点门店按周度跟踪，强化对渠道动销的掌控，为坚果业务奠定基础。

盈利预测与估值

• 净利润预测：2021-2023年分别为9.06/10.41/12.10亿元。
• PE估值：当前股价对应PE为30/26/23倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

财务指标概览

风险提示

• 疫情反复：可能影响终端需求。
• 坚果竞争加剧：行业竞争可能对公司增长造成压力。

总结

洽洽食品在提价与渠道拓展的双重推动下，展现出良好的增长潜力。提价策略有效，未对终端需求造成负面影响，且公司组织结构优化，渠道管理精细化，为坚果业务的进一步发展提供支撑。盈利预测乐观，估值合理，公司维持“买入”评级，预计未来业绩将有明显提升。