20220107-光大证券-立高食品-300973.SZ-产品调价公告点评_提价应对成本压力_扩产保障冷冻烘焙继续高增_3页_326kb

立高食品（300973.SZ）公司研究总结

核心内容概述

立高食品近期发布产品价格调整公告，对部分主要的冷冻烘焙食品及烘焙原材料产品出厂价格进行上调，上调幅度为 $3% - 8%$ 不等。此次提价旨在应对原材料成本上升带来的压力，并通过扩产保障冷冻烘焙业务的持续高增长。

主要观点

提价应对成本压力

1. 提价产品与范围：提价主要针对蛋挞皮和奶油产品，其中港挞类产品已于2021年11月提价约 $5%$，本次主要针对毛利率较高的葡挞类产品。
2. 成本上升背景：2021年以来，公司主要原材料（如油脂、糖类、面粉等）价格大幅上涨，油脂类大宗商品平均价格指数同比上涨 $30%+$。
3. 提价传导预期：公司承诺保障经销商利润，渠道反馈显示经销商毛利率在 $25%+$，且与公司合作紧密。同时，行业上下游企业亦有提价动作，如海融科技、南侨食品等，有助于提价顺利传导。

冷冻烘焙业务增长

1. 增长驱动：冷冻烘焙业务是公司主要增长动力，2021年奥昆收入增长预计超过 $60%$。
2. 产能扩张计划：2022年预计新增产能约10亿元，包括河南工厂的甜甜圈产线、浙江工厂的布局以及广东工厂的产能补充。公司具备较高的产能投放效率及产品力优势，尤其在小B渠道具备较高议价权。
3. 行业前景：冷冻烘焙行业处于需求快速扩容的高速成长期，公司有望在未来两三年继续享受市场红利。

盈利预测与估值

1. 盈利预测：维持2021-2023年净利润预测为2.74亿、3.47亿、4.46亿元，对应EPS分别为1.62元、2.05元、2.64元。
2. 估值指标：当前股价对应P/E为79倍，预计2022年为62倍，2023年为49倍。公司维持“买入”评级，认为未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2021年为27.67亿元，2022年为34.62亿元，2023年为43.33亿元，年均增长约25%。
• 净利润：预计2021年为2.74亿元，2022年为3.47亿元，2023年为4.46亿元，年均增长约26.8%。
• 毛利率：从2019年的41.3%下降至2021年的35.0%，预计2022年和2023年将略有改善，分别为35.2%和35.5%。
• EPS：2021年为1.62元，2022年为2.05元，2023年为2.64元。
• ROE：预计2022年为32.3%，2023年为33.1%。
• P/E：当前为79倍，预计2022年为62倍，2023年为49倍。
• P/B：当前为25.1倍，预计2022年为20.2倍，2023年为16.1倍。

风险提示

1. 食品安全风险：作为食品企业，需防范食品安全问题。
2. 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本及盈利能力。
3. 市场竞争加剧风险：冷冻烘焙市场较为分散，市场竞争可能加剧。

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券在该价格交易。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

公司信息

• 当前价：128.06元
• 总股本：1.69亿股
• 总市值：216.86亿元
• 一年最低/最高：85.74元/175.67元
• 近3月换手率：35.26%

作者信息

• 分析师：叶倩瑜、陈彦彤
• 执业证书编号：S0930517100003、S0930518070002
• 联系方式：提供分析师及联系人的联系方式。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法获得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
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公司地址

• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 香港：光大新鸿基有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

总结

立高食品通过提价应对成本压力，同时通过扩产保障冷冻烘焙业务的持续增长。提价主要针对毛利率较高的产品，且公司承诺保障经销商利润，提价传导可能性较高。公司未来盈利预期良好，估值合理，维持“买入”评级。然而，需关注食品安全、原材料价格波动及市场竞争等潜在风险。