20150814-西南证券-三六五网-300295.SZ-公司调研报告_致力居家O2O模式_装修宝有望率先发力_11页_998kb

三六五网（300295）公司调研报告总结

核心内容

三六五网是一家专注于居家O2O模式的公司，其发展战略明确，已形成“3+1”业务架构，包括房产O2O、家居O2O、社区O2O以及金融服务平台。公司主要业务平台为365地产家居网，截至2015年6月已覆盖61个重点城市，具有较大的用户基础和访问量，日均IP达175万，日均PV达700万，为各业务板块提供强大的引流支持。

公司当前主要利润来源于传统的新房和二手房网络服务，而装修宝、小区宝及互联网金融等新业务仍处于亏损状态，但装修宝已布局10个核心城市，有望在2015年下半年实现盈利，并计划在2016年扩展至30个以上城市，受益于房地产市场回暖带来的家装市场向好。

主要观点

• 业务架构：公司构建了“房产O2O、家居O2O、社区O2O”加一个金融服务平台的“3+1”业务体系，致力于成为国内“居家·O2O领军者”。
• 协同效应：各业务板块之间具有较强的协同效应，365主站的访问量为其他业务板块带来潜在客户，装修宝与新房业务之间转化率较高。
• 装修宝前景：装修宝作为公司未来重点发展方向，预计2016年可实现约3亿元收入，贡献约3000万元营业利润，有望成为公司盈利增长的重要驱动力。
• 员工持股计划：公司拟实施员工持股计划，总规模不超过528万股，有助于提升员工积极性，保持核心团队稳定，推动业务持续发展。
• 估值与评级：基于2015-2017年盈利预测，公司基本每股收益分别为1.61元、1.97元和2.40元，对应动态市盈率分别为51倍、42倍和34倍。公司当前总市值仅79亿元，被首次给予“买入”评级。

关键信息

财务预测（2015-2017）

行业趋势

• 房地产市场回暖：1-6月份全国商品房销售面积同比增长3.9%，销售额增长10.0%，市场回暖将带动家装市场发展。
• 网络营销重要性提升：2014年中国新房品牌网络营销市场规模达88.6亿元，同比增长26.8%，显示出网络营销在房地产行业的关键作用。
• 家装市场向好：预计2015年家装市场规模达42735亿元，2014年增长9.3%，公司装修宝业务有望受益。

风险提示

• 业务拓展低于预期：新业务如装修宝、小区宝和互联网金融仍处于推广阶段，存在业务拓展不达预期的风险。

业务板块分析

房产O2O

• 传统业务，包括新房和二手房网络服务，为公司主要利润来源。
• 通过网络广告、团购房产等方式实现业务增长。

家居O2O

• 装修宝平台为业主与设计师、施工组织、建材商提供线上线下结合的装修服务。
• 提供第三方监理和资金托管服务，提升用户体验和信任度。
• 与家居宝商城协同，形成家居建材商品数据服务。

社区O2O

• “365小区宝”APP提供商超优惠、邻里社交、家政服务等多种社区生活服务。
• 提升用户黏性，保持平台活跃度，为其他业务板块创造需求。

互联网金融平台

• 安家贷平台提供新居贷、房开贷、优房贷、365众筹等产品，帮助购房者和开发商解决资金问题。
• 未来还将推出装修贷，进一步拓展金融服务业务。

投资建议

• 评级：首次给予“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 催化剂：员工持股计划的实施将增强团队凝聚力，推动公司业务发展。
• 盈利预测：公司预计2015-2017年净利润分别为150.91亿元、184.96亿元和225.54亿元，净利润率分别为28.80%、21.35%和18.60%。

总结

三六五网通过“3+1”业务架构，致力于打造居家O2O生态，目前以传统房产O2O业务为主，新业务如装修宝、小区宝和互联网金融正逐步发力。随着房地产市场回暖，装修宝有望在2016年实现盈利，并成为公司盈利增长的关键。公司实施员工持股计划，有助于保持核心团队稳定，提升业务发展速度。尽管当前新业务仍处于亏损阶段，但未来增长潜力较大，公司估值合理，具备较高的投资价值。