20181011-华泰证券-三六五网-300295.SZ-国内领先的互联网居家服务商_18页_1mb

报告摘要

三五六网（300295）首次覆盖报告总结

公司简介

三五六网成立于2006年1月，2012年3月在深交所创业板上市，是A股首家房地产网络服务企业。公司主要业务包括房地产网络营销服务、互联网金融和长租公寓等，形成“3+N”业务格局，其中“3”为365淘房、365金服、资管/租赁，N为孵化并购项目。

核心内容

业务布局：公司以数据为核心，发展房地产网络营销、金融及租赁业务，目标是打造幸福居家首选平台。
盈利预测：预测公司2018-2020年EPS分别为0.57、0.69、0.85元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
合理价格区间：公司2018年合理PE估值为21-22倍，目标价为11.97-12.54元。

主要观点

房地产网络营销服务：
- 365淘房业务覆盖全国40个重点城市，以数据为核心，重点发展分销、包销、类代理业务。
- 2017年分销、包销业务收入占比达28%，2018年上半年增至46%，有效弥补电商业务收入下降的影响。
- 2018年上半年营收和毛利降幅收窄，数据变现能力提升，业务增长空间广阔。
互联网金融业务：
- 公司自2015年起进入房地产金融服务领域，2017年累计放款额达18亿元，位居江苏省第一。
- 优租赁产品推出后，金融服务业务营收和毛利稳步增长，2018年上半年达3314万元和3267万元，毛利率保持高位。
- 公司积极拓展融资渠道，支持金融业务发展，同时加强风控管理，不良率控制在1.09%。
长租公寓业务：
- 公司未直接运营租赁住房，而是通过“股权/融资+平台+房源获取/资产托管”模式，整合住房租赁市场。
- 2017年以自有资金1.25亿元入股贝客公寓，持有20%股权，计划设立55.6亿元产业基金，布局租赁上下游产业。
盈利预测：
- 2018-2020年预计网络营销服务收入分别同比增长14.4%、25.8%和24.0%。
- 互联网金融业务预计2018年同比增长10%，2019-2020年保持年均10%增速。
- 公司综合PE估值为16倍，考虑业务增长潜力，给予40%的估值溢价，目标价为11.97-12.54元。

关键信息

股价走势：当前价格10.75元，52周内股价区间为10.75-26.50元。
财务数据：
- 2018年上半年营收538.52百万元，同比增长13.79%。
- 归属母公司净利润110.06百万元，同比增长16.95%。
股权结构：胡光辉为第一大股东，持股16.68%，章海林持股5.01%，李智为监事会主席。
风险提示：
- 区域市场波动影响业绩；
- 房地产成交景气度下行；
- 长租公寓投资回报周期长；
- 互联网金融监管高压。

业务发展策略

数据变现：通过数据获取和交易变现能力提升，优化收入结构。
金融业务拓展：发展小额贷款业务，优化盈利模式，提高收入。
租赁产业整合：通过设立产业基金、股权投资等方式，整合住房租赁上下游，推动长租公寓发展。

未来展望

网络营销服务：随着市场回暖，预计业务增长空间显著。
金融业务：在监管背景下，公司通过产品创新和渠道拓展，保持稳定增长。
长租公寓业务：通过产业基金和参股项目，加速布局，提升市场影响力。

总结

三五六网通过多元化业务布局，逐步形成以数据为核心、金融和租赁为延伸的综合服务体系。尽管房地产网络营销服务受政策影响，但数据变现能力和金融业务增长有效弥补了收入下降的影响。公司通过参股长租公寓运营商、设立产业基金，积极布局住房租赁市场，未来增长潜力较大。基于其业务结构和成长性，给予“增持”评级，目标价11.97-12.54元。

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