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三六五网深度报告与年报点评总结

核心内容

三六五网（300295.SZ）在2016年4月15日发布的深度报告与年报点评中，展示了其在房地产家居网络营销、互联网家居服务、移动生活服务以及互联网金融等“3+1”业务体系上的布局。公司2015年实现营收6.41亿元，同比增长34.71%，但净利润同比下降16.05%，主要受新业务拓展和前期投入影响。公司通过提升线上聚客能力和增加线下服务，推动全链条综合服务能力，同时积极布局互联网金融，为未来发展奠定基础。

主要观点

1. “3+1”体系构建与业务发展

• “3+1”体系：以“365淘房”等平台为基础的房产O2O、以“装修宝、抢工长”为基础的家居O2O、以“都市移动矩阵”为基础的移动生活服务，以及贯穿业务链的互联网金融服务。
• 房产O2O：公司强化线上线下融合，提升产品竞争力，投资设立房100项目，布局存量房市场。
• 家居O2O：公司战略调整，装修宝业务转向直接面向C端客户，通过线上设计与线下体验相结合，提供高性价比的装修服务。
• 互联网金融：公司金融业务规模虽小，但获得江苏省互联网科技小贷资质，未来“安家贷”、“爱租哪”等业务有望带来利润增长。

2. 营收增长与利润压力

• 营收增长：2015年公司营收6.41亿元，同比增长34.71%，主要得益于线上网络营销业务的扩张和线下服务的增加。
• 利润下滑：净利润同比减少16.05%，主要由于装修宝和互联网金融等新业务的拓展导致成本上升，而房地产网络营销服务毛利率达94.66%，为公司主要利润来源。

3. 资金状况与盈利潜力

• 资金充足：公司资产负债率15.15%，经营活动现金流达1.44亿元，货币资金近8亿元，资金压力小。
• 盈利回升预期：随着新业务的逐步成熟和投入产出效应显现，公司盈利能力有望回升。

4. 投资建议

• 评级与目标价：公司被给予“买入-A”评级，六个月目标价为50.15元。
• 盈利预测：预计2016-2018年每股收益（EPS）分别为0.80、1.03、1.37，对应PE倍数为47.8X、37.0X、27.8X。

关键信息

1. 营收结构

• 线上网络营销服务：占营收97.31%，其中新房广告收入占30%，新房电商收入占60%。
• 线下研究咨询及其他服务：占营收2.69%，增速较快，但体量较小。
• 互联网金融业务：占营收0.8%，但增速较快，预计未来将显著增长。

2. 区域布局

• 长三角地区：2015年营收4.91亿元，占76.52%，同比增长40.47%。
• 全国布局：公司业务已覆盖56个二三线城市，其中6个城市为直营，6个为合资控股，其余为加盟。

3. 互联网金融发展

• 安家贷平台：提供P2P、P2B、众筹等产品，日均成交量100万元，预计未来将通过与中原集团合作及拓展小贷业务提升收益。
• 风险控制：平台引入第三方支付托管，设立风险准备金账户，保障投资人本息安全。

4. 员工持股计划

• 第一期计划：288万股股票收益权由四位主要股东无偿划转至员工持股计划，增强员工凝聚力。
• 后续计划：公司计划分三期实施员工持股计划，每两年滚动一次，以提升业务积极性和公司稳定性。

业务增长与市场前景

1. 房地产O2O

• 新房市场：增长趋缓，但仍是稳定来源。
• 二手房市场：预计未来十年成交量将超过新房，佣金市场潜力巨大，可达2000亿元。
• 租赁市场：虽规模较小，但交易活跃，对中介依赖性强，预计年均佣金收入空间为320亿元。

2. 家居O2O

• 市场潜力：家装O2O市场未来可达近万亿规模。
• 盈利模式：装修宝通过平台模式和建材团购模式，为消费者提供高性价比服务，同时为设计师、施工方和建材商带来收益。

3. 互联网金融

• 发展趋势：P2P、P2B、众筹等模式快速发展，但伴随风险上升，行业面临洗牌。
• 公司优势：通过与中原集团合作，布局“安家贷”、“爱租哪”等产品，提升金融业务增长空间。

风险提示

• 利润下滑：由于新业务投入大，利润表现不佳。
• 新业务不及预期：互联网金融等新业务的发展可能面临市场接受度和盈利能力的挑战。
• 行业竞争加剧：P2P行业竞争激烈，存在风险控制和市场拓展的不确定性。

估值与盈利预测

总结

三六五网在“3+1”体系的布局下，积极拓展房产O2O、家居O2O和互联网金融等业务，未来增长可期。公司营收增长强劲，但利润受到新业务投入影响。随着业务逐步成熟和投入产出效应显现，公司盈利有望回升。互联网金融和家居O2O作为新增长点，未来将带来新的利润空间。员工持股计划有助于提升员工积极性，推动公司进一步发展。