20210517-南华期货-消费弱于预期_6页_1mb

南华期货研究报告总结

核心内容

本报告由南华期货研究所翟帅男分析师撰写，发布于2021年5月17日，主要分析了当前国债市场及资金市场的走势，并对未来的市场策略进行了展望。报告指出，消费数据弱于预期，工业增加值和社零增速均未达预期，显示经济复苏乏力。同时，货币政策保持宽松，但流动性有所收紧，资金利率上行。

主要观点

1. 市场表现

• 国债期货：周一国债期货整体偏弱震荡，尾盘收跌。各期限品种均出现不同程度的下跌，其中10年期国债期货跌幅最大。
• 资金利率：Shibor隔夜和1周利率上行，而Shibor1月、3月、6月利率均有所下降，显示市场流动性有所改善。

2. 经济数据与政策影响

• 4月经济数据：工业增加值两年平均同比增速为6.8%，在近两年中属于较高水平，但消费数据弱于预期，尤其是餐饮和汽车等可选消费受到通胀影响较大。
• 货币政策：央行足量对冲MLF到期，但逆回购净回笼资金100亿元，显示流动性有所收紧。尽管如此，货币政策态度仍保持宽松。
• 通胀压力：输入型通胀导致工业原材料价格上涨，挤压制造业中下游利润，需警惕制造业投资需求回落的风险。

3. 市场策略

• 收益率曲线：未来地方债发行提速可能冲击银行间流动性，短端品种可能更为弱势，收益率曲线可能走平，但空间有限。
• 操作建议：建议采取小幅做平收益率曲线的策略，以应对市场波动。

关键信息

1. 国债期货价格与涨跌幅

2. 持仓量变化

3. 基差走势与跨期价差

• 基差走势：各期限国债合约的活跃CTD基差走势显示，近期基差有所波动，但整体趋势未明显偏离。
• 跨期价差：TF与T、TF与TS、T与TS等跨期价差图显示，各期限价差变化不大，但存在一定的波动，反映市场对不同期限品种的定价差异。

4. 资金市场与现券走势

• 质押式回购利率：银行间质押式回购利率有所变动，显示市场流动性变化。
• 国债期限结构：国债期限结构有所调整，显示市场对不同期限国债的需求变化。
• YTM走势：国债YTM（到期收益率）走势显示，收益率整体有所下降，但存在波动。

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南华期货信息

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