20210124-中泰证券-ST永泰-600157.SH-债务重整计划公布_公司经营逐步改善_3页_670kb

报告摘要

*ST永泰(600157) 电力行业分析总结

核心内容概述

*ST永泰（600157.SH）是一家煤炭和电力企业，近期因债务重组进入实质性阶段，公司经营状况逐步改善。分析师陈晨对该公司维持“持有”评级，认为其未来发展前景存在不确定性，但具备一定的恢复潜力。

债务重整计划

债务问题背景：公司因融资政策紧缩、债务规模较大及“短债长投”等因素，于2018年发生债务违约，触发交叉违约条款。
重整时间线：
- 2020年9月25日，山西省晋中市中级人民法院裁定受理重整一案。
- 2020年12月16日，公司正式公布重整计划。
债权处理方案：
- 有财产担保债权：总额为542,584.83万元，采取留债延期、利率调整等方案。清偿期限为12年（2021-2032年），前四年每年清偿5%，中间四年每年清偿7%，后四年每年清偿13%。利息按五年期LPR确定。
- 普通债权：总额为3,093,901.44万元，部分以现金清偿（50万元以下），部分留债延期，部分以股抵债。以股抵债部分为97.92亿股，对应债权189.96亿元。
重整收益：公司2020年度因债务重组实现净收益约451,000万元。

盈利预测与估值

盈利预测（亿元）：
- 2020年：归属于母公司的净利润为47.2亿元（调整后为5,240百万元）
- 2021年：14.3亿元（2,035百万元）
- 2022年：15.0亿元（2,147百万元）
每股收益（EPS）：
- 2020年：0.21元
- 2021年：0.06元
- 2022年：0.07元
估值指标：
- 2020年PE：7倍
- 2021年PE：22倍
- 2022年PE：21倍
PEG：2020年为0.08，2021年为0.16，2022年为0.21，显示估值逐步趋于合理。
分析师评级：维持“持有”评级，认为公司未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。

未来经营计划

短期目标：
- 加快项目进度
- 技术改造和系统升级
中长期目标：
- 实现煤炭产能1,155万吨/年
- 在运电力装机容量达1,109万千瓦
- 年净利润目标为10亿元

2020年业绩表现

净利润：预计为462,000万~480,500万元，同比增长3,195.87%~3,327.85%
扣非净利润：预计为11,300万~14,300万元，同比增长123.21%~155.92%
每股收益：预计为0.2079元~0.2163元
非经常性损益：主要来源于债务重组收益

比率分析

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
每股收益(元)	0.00	0.01	0.21	0.06	0.07
每股净资产(元)	1.08	1.07	1.36	1.42	1.49
每股经营现金净流(元)	0.22	0.23	0.26	0.27	0.28
净资产收益率	0.27%	0.59%	15.65%	4.51%	4.55%
总资产收益率	0.15%	0.26%	4.88%	1.87%	1.99%
投入资本收益率	1.64%	2.13%	10.54%	4.62%	4.63%
资产负债率	73.29%	73.07%	66.92%	65.45%	63.16%
净负债/股东权益	186.42%	181.60%	131.18%	116.24%	109.97%
EBIT利息保障倍数	1.2	1.2	2.8	2.4	2.6

风险提示

经济增速不及预期风险：影响公司整体业绩表现
可再生能源持续替代风险：对煤炭和电力业务造成压力
债务重组不及预期风险：可能影响公司财务稳定性
安全生产风险：煤炭行业固有风险，可能影响运营

总结

*ST永泰在债务重组后，公司经营状况逐步改善，盈利预测显示2020年净利润大幅增长，2021-2022年则略有下降但保持稳定。公司未来计划通过技术改造和产能提升实现长期增长目标。分析师维持“持有”评级，认为其股价表现将与市场基准指数基本持平。然而，公司仍面临经济环境、可再生能源替代、债务重组进展及安全生产等多重风险。

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