20210501-东北证券-永泰能源-600157.SH-债务化解摘帽成功_盈利能力明显提升_4页_692kb

报告摘要

永泰能源于2021年4月30日成功摘帽，证券简称恢复为“永泰能源”。公司此前因债务问题被实施退市风险警示，但通过债务重组计划，已成功化解债务危机，实现财务状况的显著改善。

债务化解与盈利能力提升：公司于2020年12月30日完成债务重组计划，2021年1月19日撤销退市风险警示并实施其他风险警示，2021年4月30日撤销其他风险警示，成功摘帽。债务重组显著改善了公司财务结构，2020年归母净利润同比增长3099.33%，扣非归母净利润增速高达112.92%。2021年一季度，归母净利润同比增长6.42倍，扣非归母净利润同比增长33.28倍，盈利能力提升明显。
业务增长与营收表现：公司三大主营业务为电力、煤炭、石化贸易，2020年营收占比分别为50.66%、26.13%、16.77%。2020年总营收同比增长4.52%，2021年一季度营收同比增长17.33%。电力业务实现发电量334.53亿千瓦时，同比增长4.99%；煤炭业务原煤产量1030.61万吨，同比增长13.10%，精煤产量299.35万吨，同比增长4.64%；石化贸易营收同比增长21.51%。
投资建议：公司长期发展前景被看好，上调至“增持”评级。预计2021-2023年营业收入分别为228.98亿元、236.98亿元、245.46亿元，归母净利润分别为9.16亿元、11.63亿元、14.79亿元，EPS分别为0.04元、0.05元、0.07元。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	21,187	22,144	22,898	23,698	24,546
营业收入增长率	-5.11%	4.52%	3.41%	3.49%	3.58%
归属母公司净利润	140	4,485	916	1,163	1,479
归属母公司净利润增长率	112.65%	3099.33%	-79.6%	26.9%	27.1%
每股收益（元）	0.01	0.20	0.04	0.05	0.07
市盈率	226.65	6.64	41.22	32.48	25.55
市净率	1.34	0.72	0.86	0.83	0.79
净资产收益率(%)	0.59%	17.40%	2.09%	2.55%	3.10%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	24.2%	23.9%	24.7%	25.7%
净利润率	20.3%	4.0%	4.9%	6.0%
应收账款周转率（次）	40.01	39.00	37.00	35.00
存货周转率（次）	14.30	17.00	19.00	21.00
资产负债率	56.4%	53.8%	51.5%	49.0%
流动比率	0.35	0.38	0.40	0.41
速动比率	0.33	0.32	0.34	0.34
财务费用率	13.1%	8.4%	8.3%	8.1%
P/E（倍）	6.64	41.22	32.48	25.55
P/B（倍）	0.72	0.86	0.83	0.79
P/S（倍）	1.71	1.65	1.59	1.54

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
货币资金	1,710	1,881	2,069	2,276
应收款项	3,222	2,886	2,727	2,569
存货	511	812	928	1,049
其他流动资产	3,480	3,201	3,032	2,850
流动资产合计	8,922	8,780	8,756	8,744
长期投资净额	3,241	3,465	3,689	3,914
固定资产	25,952	25,167	23,840	23,028
无形资产	50,107	49,853	49,597	49,341
商誉	4,580	4,491	4,402	4,313
非流动资产合计	95,211	94,795	93,827	93,359
资产总计	104,133	103,574	102,583	102,102

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	22,144	22,898	23,698	24,546
营业成本	16,795	17,435	17,834	18,233
营业税金及附加	560	591	592	594
资产减值损失	-26	0	0	0
销售费用	83	183	192	201
管理费用	947	985	995	1,006
财务费用	2,911	1,926	1,958	1,989
投资净收益	4,717	0	0	0
营业利润	5,174	1,659	2,005	2,400
营业外收支净额	-210	-20	-10	0
利润总额	4,964	1,639	1,995	2,400
所得税	368	574	658	720
净利润	4,596	1,066	1,337	1,680
归属母公司净利润	4,485	916	1,163	1,479
少数股东损益	112	149	174	202

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动净现金流量	5,019	5,662	6,135	6,792
投资活动净现金流量	-1,520	-1,344	-1,284	-1,273
融资活动净现金流量	-2,984	-4,147	-4,662	-5,312
企业自由现金流	5,534	3,812	5,013	4,935

王小勇：重庆大学技术经济及管理硕士，四川大学水利水电建筑工程本科，现任东北证券建筑建材行业首席分析师。具有13年证券研究从业经验，擅长把握周期行业发展脉络。
岳挺：美国宾夕法尼亚大学PhD，清华大学能源与动力工程本科，CFA持证人，现任东北证券电力环保组组长。具有法律职业资格，享受深圳市海外高层次人才（孔雀计划）奖励补贴。