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永泰能源（600157.SH）煤炭开采业务总结

核心内容

永泰能源（600157.SH）作为一家涉及煤炭开采及电力、石化贸易的综合能源企业，其近期表现与未来发展受到多方面关注。公司当前股价为1.40元，总市值约为17396.1百万元，流通市值与总市值一致，表明公司股权较为集中。

主要观点

• 高管增持计划完成：公司董事、监事、高级管理人员及控股股东永泰集团已于2018年12月11日至24日期间完成增持计划，共计增持6,372,900股，金额为9,025,828元，占公司总股份的0.0513%。此举表明公司管理层对公司未来发展充满信心。

• 债务重组进展顺利：自2018年8月金融机构债权人委员会成立以来，公司已采取多项措施协调各方，推进债务重组方案的制定与实施。目标是通过市场化手段优化债务结构，降低资产负债率，减轻财务负担，提升经营业绩。

• 战略重组持续推进：永泰集团与京能集团于2018年8月23日签署战略重组合作意向协议，京能集团将作为战略合作伙伴，协助公司推进整合与协同发展。京能集团作为煤、电、热一体化的综合能源集团，与公司业务高度契合，有助于增强公司竞争力。

• 生产经营保持稳定：尽管公司曾面临债务风险，但已运营电厂获得政府3.5亿元应急流动资金贷款支持，两座在建电厂也得到地方政府支持。2018年前三季度，公司发电量同比增长45.59%，煤炭产量同比增长3.04%，显示公司业务运营稳健。

• 未来项目有望投产：公司现有电厂主要集中在江苏和河南，未来两年有望陆续投产。同时，大亚湾石化项目预计在2019年投产试运营，有助于公司业绩进一步提升与现金流改善。

关键信息

盈利预测与估值

• 2018-2020年盈利预测：
  • 归属于母公司股东净利润分别为8.60亿元、9.56亿元、15.37亿元。
  • 每股收益分别为0.07元、0.08元、0.12元。
• 估值指标：
  • 当前PE（市盈率）为20.2倍，2019年为18.2倍，2020年为11.3倍。
  • PEG（市盈率相对盈利增长比率）分别为1.63倍、0.95倍、6.76倍、1.14倍、0.37倍。
  • P/B（市净率）分别为0.74倍、0.71倍、0.69倍、0.66倍、0.63倍。

财务状况

• 资产负债率：2016年为70.3%，2017年为73.1%，2018年为72.7%，2019年为73.1%，2020年为73.3%。
• 流动比率与速动比率：2016年分别为0.44和0.43，2017年分别为0.51和0.50，2018年分别为0.40和0.39，2019年分别为0.37和0.36，2020年分别为0.39和0.39。
• 利息保障倍数：2016年为1.27倍，2017年为1.32倍，2018年为1.37倍，2019年为1.48倍，2020年为1.77倍，显示公司偿债能力逐步增强。

业务结构

• 煤炭业务：占总收入的98%至99%，毛利占比为99%至100%，是公司主要盈利来源。
• 电力业务：收入占比逐渐增加，2018年为46%，2019年为47%，2020年为59%。毛利率从37%降至19%，但预计未来将有所回升。
• 石化贸易：收入占比从7%至24%，毛利占比从0%至34%，贡献逐渐增强。
• 其他业务：收入占比较小，但毛利率较高，显示其盈利能力较强。

风险提示

• 债务重组失败：可能影响公司财务状况与经营稳定性。
• 战略重组失败：可能影响公司资源整合与协同效应。
• 在建项目投产延后：可能影响公司未来业绩增长预期。

投资建议

• 评级：维持“持有”评级，当前股价对应PE分别为20.2倍、18.2倍、11.3倍，预计未来业绩有望提升，但需关注债务与战略重组进展。

图表摘要

图表1：煤炭业务详细数据

• 原煤产量与销量逐年变化，2018年预计产量为950万吨，销量为950万吨。
• 煤炭价格与成本波动明显，综合售价从2016年630元/吨降至2018年707元/吨，成本从2016年356元/吨升至2018年402.18元/吨。
• 煤炭销售毛利与毛利率变化，2018年预计毛利为3469.21百万元，毛利率为43%。

图表2：三张报表摘要

• 营业收入、营业成本、毛利及财务指标逐年变化，显示公司盈利能力与成本控制能力。
• 资产负债表显示公司资产总额与负债总额增长，但股东权益稳定。
• 现金流量表显示公司经营现金流保持稳定，投资与融资活动现金流波动较大。

总结

永泰能源在高管增持、债务重组、战略重组等方面表现出积极信号，生产经营状况稳定，未来项目有望提升业绩。尽管面临一定风险，但公司具备较强盈利能力与增长潜力，维持“持有”评级。投资者应关注公司财务状况与项目进展，以判断其未来表现。