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永泰能源（600157）事件点评总结

核心内容

永泰能源在2018年7月6日因债务违约停牌后，采取了一系列积极措施，包括实控人回归、高管增持、成立债委会、引入战略重组伙伴及获得地方政府政策支持，成功稳定了公司生产经营，并于2018年12月10日复牌。公司目前经营状况良好，正通过多渠道优化债务结构，提升盈利能力，增强市场信心。

主要观点与关键信息

1. 实控人重回台前，稳定经营

• 实控人王广西重新担任董事长，推动员工稳定和业务管理。
• 2018年前三季度实现发电量252亿千瓦时，同比增长46%；原煤产量692万吨，同比增长3%，确保了公司正常运营。

2. 高管增持，提振市场信心

• 公司及永泰集团高管计划在10个交易日内通过二级市场增持不低于600万股。
• 此举体现了公司对未来发展的信心，有助于稳定市场预期和增强投资者信心。

3. 成立债委会，推动债务解决方案

• 债委会已协调金融机构债权人开展救助帮扶。
• 目前已获得3.5亿元应急流动资金贷款支持，并与2家金融机构达成和解方案。
• 债委会将尽快制定债务重组方案，优化债务结构，降低资产负债率，提升经营业绩和可持续发展能力。

4. 战略重组引入京能集团

• 永泰集团与京能集团签署《战略重组合作意向协议》，双方在电力和煤炭领域具有协同性和互补性。
• 通过股权转让、资产重组、资产注入等多种形式，京能集团将协助永泰集团降低融资成本，恢复生产经营。

5. 山西省政策支持助力脱困

• 山西省颁布《支持民营经济发展的若干意见》，提出解决融资难题和优化资源配置。
• 永泰能源作为山西省最大民营企业上市公司，有望获得政策性纾困基金支持，助力解决债务问题。

6. 煤炭板块资源丰富，具备增长潜力

• 公司拥有煤炭资源保有储量32.38亿吨，其中优质炼焦煤9.85亿吨，优质动力煤22.53亿吨。
• 在山西拥有14座生产矿井，合计产能1095万吨/年，以优质主焦煤为主。
• 内生增长方面，3对矿井具备扩产能力，预计可增加年产量240万吨。
• 外延增长方面，陕西海则湾项目（600万吨/年动力煤）若顺利推进，将成为业绩增长点，并依托蒙华铁路直供自有电厂，实现煤电一体化。

7. 电力板块现金流稳定

• 运营装机容量812万千瓦，其中4台超超临界燃煤发电机组具备节能环保优势。
• 在建装机容量280万千瓦，预计明后年陆续投产，进一步提升发电量。
• 拥有张家港长江煤运码头，形成1000万吨/年的煤炭货运吞吐能力，为电力业务提供支撑。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2018-2020年归母净利分别为8.2亿元、11亿元和13.7亿元，每股收益分别为0.07元、0.09元和0.11元。
• 估值指标：
  • 2018年PE为20.86，2019年PE为15.60，2020年PE为12.52。
  • 2018年EV/EBITDA为9.87，2019年为9.53，2020年为9.40。
• 分析师首次推荐，给予“推荐”评级。

财务分析

• 资产负债率：2018年为73%，预计2020年将保持稳定。
• 偿债能力：流动比率和速动比率均维持在0.50以上，显示短期偿债能力尚可。
• 盈利能力：毛利率逐年下降，但净利率呈上升趋势，2018年为4.48%，2020年预计达5.63%。
• 现金流：经营活动现金流逐年增长，2018年为5684万元，2020年预计达6267万元。

风险提示

• 报告内容仅供投资者决策参考，不构成投资建议。
• 市场有风险，投资者应审慎决策，自行承担投资风险。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。

分析师与研究助理信息

• 分析师：郑闵钢，东兴证券研究所首席研究员，拥有丰富的行业研究经验。
• 研究助理：张津铭，中国矿业大学（北京）硕士，6年煤炭行业从业经验，2018年加入东兴证券研究所。

结论

永泰能源通过多种举措有效应对债务危机，稳定了生产经营。公司资源储备丰富，具备良好的增长潜力，尤其在煤炭和电力板块。随着战略重组和政策支持的推进，公司有望实现业绩回升和长期可持续发展，分析师首次推荐，给予“推荐”评级。