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11月社零同比 +3.9%，受疫情冲击增速回落

核心内容

2021年11月，我国社会消费品零售总额同比增长 3.9%，增速较10月回落 1.0个百分点，主要受冬季疫情反扑及奥密克戎毒株出现的影响。尽管短期内消费市场面临不确定性，但随着疫情防控更加精准以及“稳增长”政策逐步落地，消费有望恢复稳定增长。本文聚焦于医美、化妆品、黄金珠宝及母婴等细分行业，提出投资建议，并分析相关行业数据与市场动态。

主要观点

• 行业表现：上周（12月13日-12月19日），申万商贸零售指数下跌 2.69%，跑输上证综指 1.76个百分点，在申万31个一级行业指数中排名第26。年初至今，商贸零售指数下跌 5.99%，跑输上证综指 10.58个百分点，排名第25。
• 消费复苏预期：短期受疫情影响，消费增速放缓，但长期来看，随着政策支持和市场恢复，消费将重回增长轨道。
• 行业机会：
  • 医美：需求端潜力大，监管趋严，上游盈利强，竞争格局良好，建议关注技术进步、品类拓展及渠道下沉的龙头企业。
  • 化妆品：颜值经济推动下，国货品牌崛起，建议关注品牌和品类矩阵拓展、多元化营销及全渠道布局的公司。
  • 黄金珠宝：疫情加速行业整合，渠道变革和多场景渗透率提升利好龙头企业。
  • 母婴：三孩政策带动生育激励措施，预计未来出生率有望提升，建议提前布局母婴赛道。

关键信息

行情回顾

• 上证综指上周下跌 0.93%，申万商贸零售指数下跌 2.69%，跑输上证综指 1.76个百分点。
• 年初至今，上证综指上涨 4.59%，申万商贸零售指数下跌 5.99%，跑输上证综指 10.58个百分点。

行业数据跟踪

社零数据

• 2021年11月社零总额同比增长 3.9%，较2019年同期增长 9.0%，两年平均增长 4.4%。
• 商品零售增速回落至 4.80%，餐饮收入同比下降 2.70%。
• 限额以上单位金银珠宝类、化妆品类零售额分别同比增长 5.70% 和 8.20%。

原材料价格数据

• 上周COMEX黄金价格上涨至 1,798.60美元/盎司，上涨 15.50美元。
• COMEX白银价格上涨至 22.36美元/盎司，上涨 0.15美元。

电商数据

• 化妆品：淘系平台11月GMV同比增长 10%，其中护肤类增长 16%，彩妆类下降 10%。
  • 国内品牌表现较好，如珀莱雅（+78%）、彩棠（+105%）、薇诺娜（+109%）、夸迪（+362%）、米蓓尔（+184%）。
  • 国际品牌分化，如欧莱雅（+2%）、雅诗兰黛（+2%）、TF（-15%）、MAC（-35%）。
• 黄金珠宝：淘系平台11月GMV同比增长 4%，其中内资品牌表现亮眼，如design circles（+829%）、老庙（+116%）、菜百（+123%）、周大生（+74%）。
  • 港资品牌如谢瑞麟（+84%）、六福珠宝（+34%）表现优秀。
  • 外资品牌如卡地亚（+27%）表现较好，而潘多拉（-13%）、施华洛世奇（-49%）则表现分化。

上市公司重要公告

• 奥园美谷：高管申司昀因个人原因辞去董事及执行总裁职务。
• 水羊股份：新加坡籍董事何广文因个人及疫情原因辞去董事及副总经理职务。
• 爱美客：股东Gannett Peak减持股份，已过半。
• 百亚股份：股东重望耀暐减持股份，占公司总股本的1.00%。
• 豫园股份：股票回购计划启动，回购上限为2,000万股，金额不超过29,000万元；部分限售股解锁上市。
• 中顺洁柔、可靠股份：部分限售股解除限售。

行业重要事件

• 医美行业研讨会：12月12日召开，推动医美行业向合规化、标准化发展。
• 化妆品零售增速：11月化妆品零售总额增速同比缩水七成，从32.3%降至8.2%。

投资建议

• 强于大市：未来6个月内，行业指数相对大盘涨幅 10%以上。
• 关注领域：
  • 医美：关注技术进步、品类拓展及渠道下沉的龙头企业。
  • 化妆品：关注品牌矩阵拓展、多元化营销及全渠道布局的公司。
  • 黄金珠宝：关注渠道变革及多场景渗透率提升的龙头企业。
  • 母婴：关注三孩政策及生育激励措施带来的增长机遇。

风险提示

• 疫情复燃：可能进一步抑制消费复苏。
• 消费恢复不及预期：若经济环境未改善，消费增长可能放缓。
• 行业竞争加剧：可能导致利润率下降及市场份额争夺。

投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%以上。

• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%至-10%之间。

• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅 -5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5%以上。

基准指数

• 基准指数为 沪深300指数。

免责条款

• 本报告仅供万联证券客户使用。
• 报告内容基于公开资料及调研信息撰写，不构成投资建议。
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研究员信息

• 分析师：陈雯

• 执业证书编号：S0270519060001

• 联系方式：电话 18665372087，邮箱 chenwen@wlzq.com.cn

• 研究助理：李滢

• 联系方式：电话 15521202580，邮箱 liying1@wlzq.com.cn