20211215-开源证券-商业贸易行业点评报告_11月社零同比+3.9_社会消费增速小幅回落_3页_414kb

商业贸易行业总结

核心内容

2021年11月，我国社会消费品零售总额（社零）为41043亿元，同比增长3.9%（扣除价格因素后增长0.5%），较2019年11月增长9.0%，两年平均增速为4.4%。限额以上零售额同比增长4.2%。受疫情反复影响，11月社零增速较10月（+4.9%）小幅回落，但整体仍保持稳健增长。投资建议关注医美化妆品板块和黄金珠宝行业。

主要观点

• 社零增速回落：11月社零增速较10月略有下降，但整体消费市场仍保持增长态势。
• 必选品类稳健：饮料、粮油食品、烟酒、日用品等必选消费品类保持强劲增长，其中饮料和粮油食品增速环比提升明显。
• 可选品类分化：化妆品类增长8.2%，呈现回暖；而家用电器和黄金珠宝增速有所下滑，服装鞋帽和汽车类则降幅收窄。
• 服务消费转负：受疫情反复影响，11月餐饮收入同比下降2.7%，线下服务类消费增速转负。
• 线上消费持续增长：1-11月实物商品网上零售额同比增长13.2%，占社零比重达24.5%，线上渗透率提升。
• 投资建议：建议关注颜值经济（医美、化妆品）、电商（下沉和跨境市场、直播和社区电商）以及黄金珠宝细分龙头。

关键信息

分品类表现

分渠道表现

• 线上消费：1-11月实物商品网上零售额同比增长13.2%，占社零比重达24.5%，线上渗透率持续提升。
• 线下消费：1-11月超市、仓储会员店零售额同比分别增长6.4%和14.5%，增速较1-10月加快；便利店保持两位数增长。

投资建议

• 颜值经济：重点推荐爱美客、华熙生物、贝泰妮、珀莱雅、青松股份，受益标的包括上海家化。
• 电商主线：关注下沉市场、跨境市场、直播和社区电商等新兴业态，重点推荐吉宏股份。
• 黄金珠宝：重点推荐周大生，受益标的包括周大福、潮宏基。

风险提示

• 疫情反复对消费市场造成扰动；
• 企业经营成本费用可能上升。

评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场20%以上）、增持（预计相对强于市场5%~20%）、中性（预计相对市场-5%~+5%）、减持（预计相对弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场）、中性（预计行业与整体市场持平）、看淡（预计行业弱于整体市场）。

估值与分析方法的局限性

本报告的分析基于合理假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。本报告内容基于公开信息，不构成投资建议，不保证准确性或完整性，亦不构成出售或购买证券的邀请。投资者应自行判断，谨慎决策。

联系信息

• 分析师：黄泽鹏（S0790519110001）
  邮箱：huangzepeng@kysec.cn
• 联系人：杨妍（S0790121010071）
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