20220315-开源证券-商业贸易行业点评报告_1-2月社零同比增速+6.7_社会消费展现一定韧性_3页_452kb

商业贸易行业总结

核心内容

2022年1-2月，中国社会消费品零售总额（社零）为74426亿元，同比增长6.7%，环比上升5.0个百分点。其中，限额以上零售额同比增长9.1%，扣除价格因素后实际增长4.9%。整体来看，春节和冬奥会的双重因素推动了社会消费的平稳增长，显示了消费市场的一定韧性。

主要观点

消费韧性表现

• 必选消费品类：烟酒、饮料、日用品、粮油食品类分别同比增长13.6%、11.4%、10.7%、7.9%，增速整体保持稳健。
• 可选消费品类：金银珠宝类增长最快，达到19.5%，增速环比提升19.7个百分点；文化办公用品、化妆品、服装鞋帽类分别增长11.1%、7.0%、4.8%，增速均有明显改善。
• 服务消费：受消费券发放和餐饮外卖发展推动，餐饮收入同比增长8.9%，消费恢复良好。

线上线下渠道表现

• 线上零售：2022年1-2月全国网上零售额19558亿元，同比增长10.2%；实物商品网上零售额16371亿元，同比增长12.3%，占社零总额的22.0%，对社零增速有明显拉动。
• 线下零售：超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额分别增长3.0%、12.8%、2.1%、10.3%、5.3%，增速较2020-2021年两年平均有所提升，线下复苏平稳。

关键信息

投资建议

• 化妆品板块：关注国货龙头竞争优势提升，重点推荐鲁商发展、珀莱雅、贝泰妮，受益标的包括科思股份。
• 医美板块：在严监管背景下，关注竞争壁垒深厚的医美产品龙头，重点推荐爱美客、华熙生物。
• 黄金珠宝板块：线下消费回暖，重点推荐潮宏基（发力加盟扩张）、周大生（推进省代模式），受益标的包括周大福。

风险提示

• 疫情反复可能对线下消费复苏造成扰动。
• 企业经营成本费用可能上升，影响盈利水平。

分析与估值方法说明

• 本报告基于公开信息进行分析，但不保证其准确性或完整性。
• 采用的估值方法及模型存在局限性，结果仅供参考，不构成具体投资建议。
• 投资决策需结合个人情况，建议咨询独立投资顾问。

法律声明

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行业评级说明

• 看好（overweight）：预计行业表现优于市场。
• 中性（Neutral）：预计行业表现与市场持平。
• 看淡（underweight）：预计行业表现弱于市场。

分析师承诺

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