20180829-东吴证券-科恒股份-300340.SZ-2018H1业绩符合预期_收购誉辰继续推进材料+设备布局_3页_843kb

科恒股份2018年半年度总结

核心内容

科恒股份于2018年8月29日发布了2018年半年度报告，实现营业收入11.8亿元，同比增长58.64%；归母净利润为3708万元，同比下降38.98%。公司通过“材料+设备”双轮驱动战略，持续推动收入增长，同时计划通过收购誉辰自动化进一步拓展锂电设备业务。

主要观点

收入增长情况

• 2018H1营业收入：11.8亿元，同比增长58.64%。
• 主要增长来源：锂电正极材料业务规模大幅增长，贡献收入8.5亿元，占总收入的71.5%，同比增长93.58%。
• 其他业务表现：
  • 锂电池设备收入2.5亿元，占21.2%，同比下降4.83%。
  • 稀土发光材料收入5039万元，同比增长26.81%。

盈利能力分析

• 2018H1综合毛利率：14.7%，同比下降4.8个百分点。
• 分业务毛利率：
  • 锂电正极材料：7.71%，同比下降6.09个百分点。
  • 锂电池设备：30.13%，同比上升0.51个百分点。
  • 稀土发光材料：12.83%，同比上升4.89个百分点。
• 期间费用率：10.2%，同比下降0.73个百分点，但财务费用率因银行贷款增加上升1.49个百分点。

子公司表现

• 浩能科技：作为国内锂电设备企业，其核心产品为高精度涂布机，拥有CATL、比亚迪、中航锂电等高端客户，近期中标CATL3.6亿元锂电设备订单，目前在手订单超过13亿元。
• 市场前景：预计2018-2020年锂电设备市场空间将超过400亿元，浩能科技有望成为前段设备龙头。

收购计划

• 收购誉辰自动化：科恒股份拟以4.5亿元收购誉辰自动化全部股权，誉辰专注于动力电池中后段设备，与浩能科技形成协同效应，进一步增强公司在锂电设备领域的竞争力。

关键信息

盈利预测

财务数据概览

• 资产负债表：
  • 2017A资产总计：3445亿元
  • 2018E资产总计：5060亿元
  • 2019E资产总计：6933亿元
  • 2020E资产总计：8306亿元
• 负债合计：
  • 2017A：2023亿元
  • 2018E：3503亿元
  • 2019E：5189亿元
  • 2020E：6321亿元
• 资产负债率：
  • 2017A：58.7%
  • 2018E：69.2%
  • 2019E：74.8%
  • 2020E：76.1%

现金流量表

• 经营活动现金流：2017A为-100亿元，2018E为-217亿元。
• 投资活动现金流：2017A为-225亿元，2018E为-197亿元。
• 筹资活动现金流：2017A为260亿元，2018E为341亿元。
• 现金净增加额：2017A为-65亿元，2018E为-73亿元。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司正极材料和锂电设备业务并驾齐驱，协同布局；未来增长潜力较大，收购计划有助于拓展业务领域。

风险提示

• 并购存在不确定性；
• 锂电扩产进度不及预期；
• 行业竞争加剧。

市场数据

基础数据

重要财务与估值指标

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅限于本公司客户使用。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，公司不对因使用本报告内容导致的损失承担责任。