20140103-长城证券-2014年投资策略_把握结构性机会,看淡趋势性行情_28页_1mb

2014年度投资策略总结

核心内容

2014年投资策略强调结构性机会，认为趋势性行情缺乏动力。在宏观经济增速放缓、企业盈利预期下降、估值承压的背景下，A股市场整体上行空间有限，建议关注政策驱动的主题性投资机会及逆周期投资领域。

主要观点

1. 企业盈利预期有限，增长缓慢

• 盈利增速难有改善，全年预计增长5%-10%。
• 金融行业盈利增速回落至10%以内，管制性行业盈利增速为5.52%，一般性行业盈利增速为8.44%，全年前高后低。
• 营业收入增速预计与2013年持平，约为11%，但毛利率略有提升，预计为17.1%，较2013年提升0.2个百分点。

2. 资金面承压，估值上行空间有限

• 无风险收益率易上难下，长期国债收益率趋势性上行，主要受地方债务审慎政策和美国货币政策退出影响。
• 金融机构“弃长求短”，导致短期利率上行，优先股或成为长期国债的替代选择。
• IPO数量和融资额大幅增加，全年预计超700家，募资额达5000亿元，加剧市场资金压力。
• 成长股溢价接近前期高点，但未来回落风险加大，难以复制2013年行情。

3. 政策改革驱动结构性投资机会

• 结构性机会来源于政府改革，包括生产要素投入、制度改革和技术进步。
• 重点看好：
  • 大气环保：短期根治难度大，但治理需求持续，关注环境监测、除尘脱硫、新能源汽车。
  • 军工：技术先导型行业，受益于国家安全战略，关注北斗产业、航母建设、造船和舰载机。
  • 新能源汽车：产业链完整，关注充电设施、新能源客车、核心技术整车。
  • 国企改革：政策利好分散，个股分化较大，建议关注军工国企改革。
  • 丝绸之路经济带：政策酝酿期，建议关注时点机会。

4. 传统领域建议关注大众消费和逆周期投资

• 大众消费：受益于收入分配、土地流转、户籍改革等政策，关注食品、啤酒、景点、家电。
• 逆周期投资：包括特高压、铁路设备、新能源汽车基础设施，具有资金价格不敏感和下游需求广阔的特点。

关键信息

一、盈利预期

• 2014年企业盈利整体低于市场预期，全年增长5%-10%。
• 金融企业盈利增速下降，管制性行业增速稳定，一般性行业增速前高后低。
• 毛利率略有提升，但财务费用率上升，对盈利形成压制。

二、估值压力

• 估值上行空间有限，上证综指运行区间预计为**[1900, 2300]**。
• 无风险收益率上升，短期利率抬升，优先股可能替代长期国债。
• 股票供给增加，IPO融资额达5000亿元，加剧市场资金压力。

三、结构性投资机会

• 环保领域：大气污染治理是重点，关注环境监测、除尘脱硫、新能源汽车。
• 军工领域：受益于国家安全战略，关注北斗产业、航母建设、造船和舰载机。
• 新能源汽车：产业链完整，关注充电设施、新能源客车、核心技术整车。
• 国企改革：政策利好分散，个股分化明显，建议关注军工国企改革。
• 丝绸之路：政策酝酿期，建议关注时点机会。

四、传统投资领域

• 大众消费：受益于政策推动，关注食品、啤酒、景点、家电。
• 逆周期投资：特高压、铁路设备、新能源汽车基础设施，具有抗周期属性。

主要风险提示

• IPO冲击：全年IPO数量和融资额增加，可能对存量市场形成压力。
• 地方债务违约：债务风险可能引发市场波动。
• QE退出快于预期：可能影响国内资金面。
• “钱荒”再现：资金紧张可能进一步推高融资成本。

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