20140102-长城证券-2014年度投资策略_把握结构性机会_看淡趋势性行情_28页_1mb

2014年度投资策略总结

核心内容

2014年投资策略聚焦于结构性机会，认为趋势性行情难以持续。在宏观经济降速、企业盈利预期不佳、估值承压的背景下，大盘缺乏系统性机会，上证综指预计在[1900, 2300]区间波动。投资应关注政策驱动的主题性机会和逆周期投资。

主要观点

1. 企业盈利预期有限

• 盈利增速难以改善：预计全年企业盈利增长在5%-10%之间，低于市场预期。
• 金融和管制性行业增速回落：金融企业盈利增速回落至10%以内，管制性行业盈利增速为5.52%。
• 一般性行业增速前高后低：预计一般性行业盈利增速为8.44%，全年波动较大。
• 毛利率小幅提升：预计2014年毛利率为17.1%，较2013年提升0.2个百分点。
• 财务费用上升：受融资成本上升影响，预计2014年财务费用率约为1.5%，略高于2013年。
• 管理费用小幅上升：预计管理费用率小幅上升至5.0%，销售费用率基本持平，约为4.1%。
• 资产减值损失扩大：2014年二季度面临信托合约兑付高峰，预计资产减值损失占营业收入比例为0.8%，略高于2013年。

2. 整体估值承压

• 无风险收益率易上难下：长期国债收益率趋势性上行，受中央政府对地方债务审慎态度和美国货币政策退出影响。
• 短期利率上行：金融市场化推动短端利率抬升，金融机构“弃长求短”导致银行揽储竞争，理财产品收益率被动提高。
• 股票供给增加：全年IPO数量或超700家，募资额预计达5000亿元，场外投资渠道进一步放开，对A股市场形成压力。
• 成长溢价回落风险加大：成长股难以复制2013年行情，整体估值上行空间有限。

3. 结构性机会分析

• 改革驱动主题投资：政府推动改革以应对“中国式滞胀”，重点方向包括环保、军工、新能源汽车、国企改革等。
• 环保投资重点：大气污染治理是重点，建议关注环境监测、除尘脱硫、新能源汽车等细分领域。
• 军工投资逻辑：军工是技术进步的先导行业，建议关注北斗产业、航母建设、造船及舰载机相关企业。
• 新能源汽车投资路径：优先布局充电设施、新能源客车和核心技术整车企业。
• 国企改革与丝绸之路：国企改革建议个股选择，政策利好的共性较小；丝绸之路建议关注政策落实时点。

4. 传统领域关注方向

• 大众消费领域：看好食品、啤酒、景点和家电等板块，政策推动三四线城市消费增长。
• 逆周期投资领域：特高压、铁路设备和新能源汽车基础设施是重点，具有资金价格不敏感和下游需求广阔的特点。

关键信息

• 盈利预期：全年企业盈利增长预计在5%-10%之间，金融和管制性行业增速回落。
• 估值压力：受资金面紧张、股票供给增加影响，上证综指预计在[1900, 2300]区间波动。
• 结构性机会：
  • 环保：重点在大气污染治理，建议关注环境监测、除尘脱硫、新能源汽车。
  • 军工：技术先导型行业，建议关注北斗产业、航母建设、造船及舰载机。
  • 新能源汽车：产业链布局建议优先选择充电设施、新能源客车和核心技术整车。
  • 国企改革：个股分化明显，政策利好的共性较小。
  • 丝绸之路：政策利好共性较大，尚待政府落实。
• 传统领域：
  • 大众消费：看好食品、啤酒、景点、家电等。
  • 逆周期投资：看好特高压、铁路设备、新能源汽车基础设施。

主要风险

• IPO冲击：全年IPO数量或超700家，对存量市场形成压力。
• 地方债务违约：债务风险可能引发市场波动。
• QE退出快于预期：可能导致资金面进一步收紧。
• “钱荒”再现：融资成本上升可能加剧市场压力。

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