20140103-申万宏源-战略把握军工资产证券化的盛宴_39页_1mb

军工资产证券化投资策略专题报告总结

核心内容

本报告从国企改革和国家安全战略的双重角度出发，分析军工资产证券化的发展趋势、行业价值提升路径以及相关投资机会。核心内容包括：

• 军工资产证券化是改善资本来源、提升资产效率、优化经济布局的重要手段。
• 军工集团资产证券化率较低，存在较大整合空间。
• 国防战略转向攻防兼备，军费开支增长空间巨大，推动装备升级和军民融合。
• 军工行业具备中长期投资价值，资产注入预期和行业景气拐点是投资关注重点。

主要观点

1. 国企改革路径与军工资产证券化

• 国企改革将重点推进资产证券化、股权多元化、引入战略投资者等措施。
• 军工资产证券化是提升企业治理结构和运营效率的关键。
• 上海、广州、北京等地的国企改革推进较快，是重点关注区域。
• 军工集团资产证券化率普遍低于央企平均水平，尤其是航天科技、航天科工、兵器集团、电子科技集团等，存在较大提升空间。

2. 国家安全战略与国防建设

• 国家安全战略调整促使国防体系向“攻防兼备”转变，推动军费开支提升。
• 军费占GDP比重远低于美国、俄罗斯等国家，未来增长潜力巨大。
• 三军现代化转型（空军、海军、陆军）推动装备升级，带动军工产业需求。
• 信息化建设成为重点，提升联合作战和体系作战能力。

3. 军工资产证券化加速

• 2013年军工资产证券化迎来突破，中国重工、航空动力、广船国际、中航电测、成飞集成等企业推进重大资产重组。
• 军工资产整合方向主要为集团内部资产注入上市公司，提升资产运营效率和估值水平。
• 军工企业整体上市是未来趋势，中航工业、中国船舶集团等资产整合空间最大。

4. 军民融合与产业爆发

• 军民融合政策推动军工技术向民用领域转化，带动卫星导航、航空发动机、通用航空等市场爆发。
• 北斗导航、航空发动机、通用航空等领域的军民融合将带来盈利改善和行业增长。
• 军民融合不仅提升军工企业盈利能力，也增强其市场竞争力。

关键信息

投资建议

• 重点推荐：中国船舶、广船国际（资产注入+行业复苏）、中国卫星（北斗导航+事业单位改制）、航空动力（航空发动机产业变革）、哈飞股份、中航电子（需求提升+整合预期）。
• 其他推荐：上海机电、中国北车、三特索道、友谊股份、益民集团、金龙汽车、上海机场、美菱电器、际华集团、华纺股份等国企改革标的。

资产证券化率与集团对比

目标价预测

• 中国船舶：目标价61元，上涨空间约155%（基于资产整合预期）。
• 广船国际：目标价37元，上涨空间约114%（基于资产注入预期）。

军费开支与增长趋势

• 2013年中国军费开支7202亿元，占GDP比重1.3%，远低于美国、俄罗斯等国。
• 随着国防战略调整，军费开支有望持续增长，带动装备需求。

投资策略

4.1 行业景气拐点与资产注入预期

• 关注行业景气度提升与资产注入预期双重驱动的军工企业。
• 建议关注具备较强资产整合潜力的企业，如中国船舶、广船国际、航空动力、中航电子等。

4.2 自下而上投资标的池

附录：相关报告与披露

• 申万策略报告：2013年8月30日至12月17日期间发布多份与国企改革相关的投资策略报告。
• 信息披露：本报告由上海申银万国证券研究所发布，分析师具备相关资质，不持有或交易相关股票，但可能提供财务顾问服务。
• 投资评级说明：投资评级为相对评级，不构成绝对投资建议，需结合个人情况独立判断。

总结

军工资产证券化是国企改革的重要路径，结合国家安全战略调整，将推动军工行业向市场化、高效化发展。未来，随着军费开支增长、装备升级、军民融合深化，军工行业具备中长期投资价值。建议重点关注具备资产注入预期、行业景气拐点、以及军民融合受益的军工企业，如中国船舶、广船国际、中国卫星、航空动力、哈飞股份、中航电子等。同时，可结合自下而上的推荐标的池进行投资布局。