20220426-东北证券-山东路桥-000498.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_乘十四五交通强国东风_业绩高增_4页_642kb

山东路桥（000498）公司点评报告总结

核心内容概述

山东路桥（000498）作为一家专注于基础建设与建筑装饰的公司，在2021年年报及2022年一季报中展现了强劲的业绩增长，主要得益于“十四五”交通强国政策的推动。公司整体表现积极，被给予“买入”评级，并对未来发展充满信心。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年：公司实现营业收入575.22亿元，同比增长67.03%；归母净利润21.35亿元，同比增长59.48%；扣非归母净利润19.38亿元，同比增长73.10%。
• 2022年一季度：公司实现营业收入105.25亿元，同比增长61.61%；归母净利润2.36亿元，同比增长47.92%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长51.27%。

营收增长驱动

• 公司积极响应国家政策，推进工程建设，实现了营收的快速增长。
• 2021年山东省综合交通基础设施投资完成2,655亿元，同比增长12.7%。
• 公司路桥工程施工实现收入518.66亿元，同比高增74.32%，占总营收的90.17%。
• 路桥养护施工实现营收31.60亿元，同比高增29.96%，占总营收的5.49%。

订单充足，未来业绩可期

• 2021年新签订单1010.4亿元，同比增长44.04%。
• 截至2021年底，公司在手项目未完工部分金额为768.9亿元，同比增长19.63%，为未来业绩提供了坚实保障。

盈利能力提升

• 公司通过优化经营管理，实现了盈利能力的显著提升。
• 2021年销售毛利率为11.77%，同比增加1.40个百分点。
• 销售净利率为4.78%，同比增加0.50个百分点。
• 扣非销售净利率为3.37%，同比增加0.12个百分点。

海外业务拓展

• 公司加强海外市场开发，加快“走出去”步伐。
• 2021年在海外地区实现营业收入30.43亿元，同比高增114.08%。
• 截至2021年底，公司海外已开工项目52个，主要分布在塞尔维亚、孟加拉、阿尔及利亚、越南、南苏丹、乍得等地，预计总收入约为194.94亿元。

财务预测

• 预计2022年~2024年每股收益分别为1.85元、2.38元、2.93元。
• 上调目标价至10.72元，较当前收盘价8.57元有较大提升空间。
• 营业收入预计在2022年~2024年分别增长29.87%、28.45%、24.65%。
• 归母净利润预计分别增长34.91%、28.98%、23.08%。

股票表现

• 2022年4月25日收盘价为8.57元。
• 12个月股价区间为4.84~10.15元。
• 6个月目标价为10.72元。

财务与估值指标

• 市盈率：2021年为4.51倍，2022年预计为4.64倍，2024年预计为2.92倍。
• 市净率：2021年为0.71倍，2022年预计为0.83倍，2024年预计为0.57倍。
• P/S（市销率）：2021年为0.32倍，2022年预计为0.25倍，2024年预计为0.15倍。
• 净资产收益率（ROE）：2021年为15.78%，预计2024年为19.39%。

风险提示

• 公司业绩不如预期。
• 工程施工周期风险。
• 海外业务风险。

研究团队简介

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经验，善于把握周期行业发展脉络。
• 陶昕媛：研究助理，2020年加入东北证券，具备扎实的经济学背景。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

山东路桥凭借“十四五”政策红利和良好的市场表现，实现了2021年的营收与利润双增长。公司在手订单充足，海外业务发展迅速，盈利能力显著提升，未来业绩有望持续释放。公司被给予“买入”评级，目标价上调至10.72元，具备较大的上涨空间。然而，投资者需关注工程施工周期和海外业务可能带来的风险。