20241030-天风证券-山东路桥-000498.SZ-Q3业绩表现亮眼_重视优质地方国企基本面底部反转_3页_736kb

山东路桥（000498）季报点评总结

核心观点

天风证券维持山东路桥“买入”评级，认为其经营质量改善，盈利有望反转，上调盈利预测，目标价下调至32倍PE。

一、业绩亮点总结

1. 经营质量显著改善：前三季度归母净利润同比增404%，Q3单季净利润增长525.4%，利润增长超预期。
2. 盈利能力提升：毛利率从12.30%增至12.61%（+0.67pp），净利率从3.13%升至3.48%（+0.35pp）。
3. 分红计划稳定：24Q3拟分红0.16元/股，分红比例超100%，增强股东回报。

二、财务数据表现

1. 收入下行但利润增长：前三季度营收42679亿（-63.3%），归母净利润238亿（+404%），扣非净利润1310亿（+277%）。
2. 费用率优化：期间费用率微幅上升0.19pct，信用减值损失大幅增长3165%，是利润改善主因。
3. 偿债能力改善：资产负债率从77.73%降至72.78%，净负债率下降。

三、行业与政策利好

1. 省内基建高景气：山东前三季度基础设施投资增速快，交通、水利领域完成目标超80%。
2. 政策催化预期强：四季度财政刺激政策或将加速项目落地，公司传统主业有望受益。

四、盈利预测与估值

• 上调盈利预测：24-26年归母净利润预计238亿、264亿、295亿（前值229亿、250亿、274亿）。
• 目标估值：PE从41倍降至32倍，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 基建投资不及预期；
• 应收款项减值风险；
• 地方债压力加大。