> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司财务与业务总结：山东路桥（000498.SZ） ## 核心内容 山东路桥于2026年4月22日发布2025年年报，展示了公司在经营现金流改善、新签合同增长以及“进城出海”战略推进方面的积极进展。尽管营业收入略有下降，但公司通过优化业务结构和拓展海外市场，实现了财务状况的显著改善。 ## 主要观点 - **经营现金流显著改善**：公司2025年实现经营活动现金流量净额2.57亿元，同比由负转正，现金流状况明显好转。 - **收入结构优化**：境内营业收入同比下降4.33%，而境外收入同比增长12.87%，海外业务拓展成效显著，成为新的增长点。 - **新签合同快速增长**：2025年公司实现中标额1,040.41亿元，同比增长13.73%，其中新能源施工业务中标额达99.47亿元，同比增长188%，显示出强劲的增长势头。 - **多元化业务布局**：公司业务覆盖16个领域，构建了多极支撑的经营开发体系，改变了过去单一产业格局。 - **毛利率与净利率提升**：2025年毛利率为14.36%，同比提高1.16个百分点；净利率为4.87%，同比增加0.64个百分点，盈利能力增强。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为685.68亿元，同比下降3.9%；预计2026-2028年分别增长2.5%、3.0%、3.5%。 - **归母净利润**：2025年为22.27亿元，同比下降4.12%；预计2026-2028年分别增长7.8%、5.6%、4.2%。 - **扣非净利润**：2025年为20.84亿元，同比下降3.36%。 - **现金流改善**：2025年经营活动现金流净额为2.57亿元，2026年预计为289亿元，但后续逐年下降。 - **财务费用**：2025年为1,245亿元，预计未来三年逐步上升。 - **投资活动现金流**：2025年为-2,955亿元，预计未来三年持续为负。 - **筹资活动现金流**：2025年为4,899亿元，2026年预计为983亿元，后续逐年下降。 - **现金净增加额**：2025年为2,204亿元，预计2026-2028年分别为-3,698亿元、-3,046亿元、-3,159亿元。 ### 资产负债表 - **流动资产**：2025年为129,097亿元，预计2026-2028年逐步增加。 - **非流动资产**：2025年为53,266亿元，预计逐年增长。 - **负债总计**：2025年为139,525亿元，预计逐年增加。 - **资产负债率**：2025年为76.5%，预计逐年下降。 - **净资产负债率**：2025年为325.7%，预计逐年下降。 - **股东权益**：2025年为26,305亿元，预计逐年增长。 ### 财务比率 - **流动比率**：2025年为1.12，预计维持稳定。 - **速动比率**：2025年为0.32，预计逐年下降。 - **总资产周转率**：2025年为0.40，预计维持在0.38左右。 - **应收账款周转率**：2025年为3.45，预计逐年下降。 - **每股收益**：2025年为1.43元，预计逐年上升。 - **每股经营现金**：2025年为0.17元，预计2026年上升至0.19元，后续逐年下降。 - **每股净资产**：2025年为16.94元，预计逐年上升。 - **P/E**：2025年为4.01倍，预计逐年下降。 - **P/B**：2025年为0.34倍，预计逐年下降。 - **EV/EBITDA**：2025年为6.28倍，预计逐年上升。 - **PS**：2025年为0.13倍，预计维持稳定。 ### 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.27亿元、24.01亿元、25.35亿元，分别同比增长7.8%、5.6%、4.2%。 - **P/E倍数**：2025年为4.01倍，预计2026-2028年分别为3.72倍、3.52倍、3.38倍。 ## 风险提示 - **固定资产投资下滑风险**：可能影响公司未来盈利能力。 - **新签订单不及预期风险**：若新签订单未达预期，将影响公司业绩。 - **应收账款回收不及预期风险**：可能影响公司现金流和财务健康。 ## 区域与业务布局 - **城市业务**：聚焦城市更新、市政工程、产业园区等领域，2025年城市业务中标额占比达51.91%。 - **海外业务**：紧跟“一带一路”战略，重点布局东南亚、中亚、非洲、中东欧等市场，2025年海外业务中标额达167.93亿元，同比增长83.93%，创历史新高。公司海外业务已覆盖全球44个国家。 ## 分析师信息 - **分析师**：龙天光，中国银河证券研究院建筑行业分析师组长。 - **教育背景**：本科和研究生毕业于复旦大学。 - **从业经历**：2014年加入中国航空电子研究所，2016-2018年任职于长江证券研究所，2018年加入中国银河证券。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司 研究院**： - **深圳地区**：程曦（电话：0755-83471683，邮箱：chengxi_yj@chinastock.com.cn）；苏一耘（电话：0755-83479312，邮箱：suyiyun_yj@chinastock.com.cn） - **上海地区**：林程（电话：021-60387901，邮箱：lincheng_yj@chinastock.com.cn）；李洋洋（电话：021-20252671，邮箱：liyangyang_yj@chinastock.com.cn） - **北京地区**：田薇（电话：010-80927721，邮箱：tianwei@chinastock.com.cn）；褚颖（电话：010-80927755，邮箱：chuying_yj@chinastock.com.cn） ## 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司发布，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主作出决策并自行承担风险。任何机构或个人未经书面授权不得转发、转载或传播本报告内容。