家用电器行业专题报告：地产复苏、消费向好，家电板块回暖可期-20230330-西部证券-17页_1mb

家电板块回暖可期：地产政策与消费复苏双轮驱动

核心结论

随着地产政策的持续宽松和消费复苏的逐步推进，家电板块，尤其是白电与厨电，有望迎来回暖。2023年地产销售数据预计将逐季改善，带动厨电、白电需求释放，龙头企业将率先受益。

主要观点

1. 地产销售低迷与政策支持

• 地产销售持续低迷：自2021年下半年以来，地产销售进入低基数阶段，2022年住宅销售面积和销售额均为近五年最低。
• 政策松绑：中央及地方政府出台多项政策，包括“房住不炒、因城施策”、“保交楼、保民生、保稳定”、“支持刚性和改善性住房需求”等，旨在稳定市场，缓解房企流动性压力。
• 融资端“三箭齐发”：信贷、债券、股权融资政策密集出台，多家房企获得融资支持，行业格局趋于稳定。

2. 厨电与白电需求回暖

• 厨电与地产关联度高：根据历史数据，厨电与地产销售相关性最强，2021年新房销售拉动油烟机销量占比达55%。
• 白电次之：空调、冰箱、洗衣机销量受新房销售影响分别为22%、33%、30%。
• 精装房推动厨电需求：2022年精装房渗透率提升至40.1%，厨电配置率保持高位，尤其油烟机达97%。

3. 线下销售逐步复苏

• 线下销售回暖：2023年1-2月，白电、厨电线下销额增速环比2022年12月显著提升，其中空调、冰箱、洗衣机线下销额增速提升40%、32%、28%，燃气灶、油烟机、集成灶、洗碗机分别提升32%、38%、44%、48%。
• 疫情后线下恢复：2022年11月后，疫情管控政策逐步放松，线下人流量回升，消费场景逐步修复。

关键信息

1. 地产销售数据

• 2022年住宅销售面积为11.46亿平方米，同比下降26.8%。
• 2023年1-2月，住宅销售面积同比-0.6%，销售额同比+3.5%，市场回暖信号明显。

2. 政策支持详情

• “三箭齐发”：信贷（2000亿元免息再贷款）、债券（2500亿元融资支持）、股权融资（恢复房企再融资）。
• 政策效果显现：2023年1-2月，重点城市二手房成交面积累计同比+41%，新房成交面积止跌。

3. 家电销售数据

• 白电：空调销量同比+18.6%，冰洗线下销量跌幅收窄。
• 厨电：燃气灶、油烟机、集成灶、洗碗机线下销量增速显著回升，洗碗机增速最高达48%。
• 小家电：空气炸锅、电蒸锅等产品线下销售逐步改善，整体呈现回暖趋势。

重点推荐

• 低估值龙头：美的集团、海尔智家、老板电器、火星人、亿田智能。
• 投资建议：疫后消费复苏与地产政策发力将推动家电基本面明显改善，建议重点布局低估值龙头与弹性品种。

风险提示

1. 疫情反复：可能影响线下销售，导致企业经营放缓。
2. 地产销售低迷：若地产销售未能回暖，将不利于家电需求释放。
3. 原材料价格波动：可能导致成本上升，影响企业利润。
4. 消费需求疲软：若需求低于预期，行业竞争加剧，影响产品销售。

图表与数据参考

• 图1-8：展示2022年地产销售数据、政策发布情况及2023年初步回暖趋势。
• 图15-19：显示厨电、白电与地产销售的关联性及精装房对厨电需求的推动作用。
• 图20-26：反映2023年1-2月家电销售数据及趋势变化。

投资评级说明

• 行业评级：超配（预计未来6-12个月涨幅超过市场基准指数10%以上）。
• 公司评级：买入、增持、中性、卖出，分别对应不同的投资收益率预期。

分析师与联系信息

• 分析师：吴东炬，S0800521060001。
• 联系人：王颖，电话：13752186961，邮箱：wangying@research.xbmail.com.cn。
• 地址：上海、北京、深圳等地。

总结

综上，地产政策松绑与疫情后消费复苏将推动家电行业，尤其是白电和厨电板块回暖。2023年地产销售有望逐季改善，带动相关家电产品需求，龙头企业将受益明显。建议关注低估值龙头，同时关注政策效果与消费复苏的联动效应。需警惕疫情反复、地产销售低迷、原材料价格波动及消费需求疲软等风险。