股指期权知识及交易策略-20200113-招商证券-66页_2mb

报告摘要

沪深300股指期权知识及交易策略总结

一、沪深300股指期权合约设计

核心内容

合约标的物：沪深300指数，具有抗操纵性强、市场代表性强、市场认可度高的特点。
合约类型：看涨期权和看跌期权。
合约乘数：每点人民币100元。
报价单位：指数点。
最小变动价位：0.2点，设计目的是平衡流动性和交易成本。
每日价格最大波动限制：上一交易日沪深300指数收盘价的±10%。
合约月份：包括当月、下2个月及随后3个季月，共6个合约月份。例如，2020年1月为当月，2020年2月和3月为下2个月，2020年6月、9月、12月为随后3个季月。
行权价格：覆盖沪深300指数上一交易日收盘价上下浮动10%的价格范围。不同合约月份的行权价格间距不同：
- 当月、下2个月：行权价格≤2500点时，间距为25点；2500点<行权价格≤5000点时，间距为50点；5000点<行权价格≤10000点时，间距为100点；行权价格>10000点时，间距为200点。
- 随后3个季月：行权价格≤2500点时，间距为50点；2500点<行权价格≤5000点时，间距为100点；5000点<行权价格≤10000点时，间距为200点；行权价格>10000点时，间距为400点。
行权方式：欧式，只能在到期日行权。
交易时间：分为三个阶段：
- 开盘集合竞价：9:25-9:30（指令申报9:25-9:29，指令撮合9:29-9:30）
- 连续竞价：9:30-14:57（第一节9:30-11:30，第二节13:00-14:57）
- 收盘集合竞价：14:57-15:00
最后交易日：合约到期月份的第三个星期五，遇国家法定假日顺延。
到期日：与最后交易日相同。
交割方式：现金交割。
交易代码：格式为“IO合约月份-C/P-行权价格”，如IO1912-P-3850表示2019年12月到期的看跌期权，行权价格为3850点。

二、沪深300股指期权核心制度

投资者适当性制度

确保投资者具备相应的风险承受能力和投资经验，以适应期权交易的复杂性和风险性。

做市商制度

做市商需提供流动性，义务包括连续报价、回应询价和收盘集合竞价报价，权利包括手续费返还。

保证金制度

买方：仅需支付权利金，无需缴纳保证金。
卖方：需缴纳保证金，计算公式如下：
- 看涨期权：合约当日结算价合约乘数 + max(标的指数当日收盘价合约乘数合约保证金调整系数 - 虚值额, 最低保障系数标的指数当日收盘价合约乘数合约保证金调整系数)
- 看跌期权：合约当日结算价合约乘数 + max(标的指数当日收盘价合约乘数合约保证金调整系数 - 虚值额, 最低保障系数合约行权价格合约乘数合约保证金调整系数)
- 合约保证金调整系数：10%
- 最低保障系数：0.5

涨跌停板制度

涨停板 = 挂盘基准价/结算价 + 价格最大波动限制
跌停板 = max(挂盘基准价/结算价 - 价格最大波动限制, 0.2点)

持仓限额制度

买入看涨期权持仓量 + 卖出看跌期权持仓量 ≤ 某一限制
买入看跌期权持仓量 + 卖出看涨期权持仓量 ≤ 某一限制

行权和履约制度

净持仓：同一交易编码下的某一期权合约持仓以净持仓参与行权或履约。
最低盈利金额：买方可在到期日9:30-15:15向交易所提交行权最低盈利金额。
自动行权：若实值额 > 行权最低盈利金额或交易所行权手续费，则自动行权。
行权配对：交易所根据买方持仓按卖方持仓比例进行行权配对。
现金交割：交易所按照最后交易日的结算价进行现金交割。

强行平仓制度

在特定情况下，交易所可对投资者的持仓进行强行平仓，以防范市场风险。

三、全球期权市场概况

1. 近10年全球各大洲期权市场份额（成交量）

北美：市场份额逐年波动，2018年达47.52%。
亚太：市场份额持续增长，2018年达35.36%。
欧洲：市场份额稳定，2018年为8.38%。
南美：市场份额较低，2018年为7.97%。
其他：市场份额较小，2018年为0.77%。
总成交量：2018年全球期权市场总成交量为13,131,177,897份。

2. 近10年全球各期权种类市场份额（成交量）

股指期权：占据最大市场份额，2018年达49.90%。
股票期权：紧随其后，2018年为32.37%。
利率期权：2018年为6.66%。
货币期权：2018年为8.88%。
能源期权：2018年为1.23%。
其他期权：如农产品、有色、贵金属等，市场份额较小。

3. 2018年全球期权区域市场份额（成交量）

北美：成交量占比47.52%，持仓量占比62.63%。
亚太：成交量占比35.36%，持仓量占比4.87%。
拉美：成交量占比7.97%，持仓量占比6.34%。
欧洲：成交量占比8.38%，持仓量占比24.73%。
其他：成交量占比0.77%，持仓量占比1.43%。

4. 2018年全球期权品种市场份额（成交量）

股票期权：成交量占比32.37%。
股指期权：成交量占比49.90%。
利率期权：成交量占比6.66%。
货币期权：成交量占比8.88%。
能源期权：成交量占比1.23%。
其他期权：如农产品、有色、贵金属等，成交量占比较小。

5. 2018年全球股指期权成交量排名

Bank Nifty Index Options, National Stock Exchange of India：2018年成交量为1,587,426,222份，同比增长98.3%。
SPDR S&P 500 ETF Options：2018年成交量为834,994,877份，同比增长31.6%。
Bovespa Mini Index Futures, B3：2018年成交量为706,224,217份，同比增长142.8%。
Kospi 200 Options, Korea Exchange：2018年成交量为657,832,873份，同比增长21.8%。
CNX Nifty Index Options, National Stock Exchange of India：2018年成交量为622,118,790份，同比增长10.6%。
E-mini S&P 500 Futures, Chicago Mercantile Exchange：2018年成交量为445,199,191份，同比增长21.8%。
S&P 500 Index (SPX) Options, Chicago Board Options Exchange：2018年成交量为371,345,596份，同比增长27.2%。
Euro Stoxx 50 Index Futures, Eurex：2018年成交量为318,635,725份，同比增长12.9%。
Euro Stoxx 50 Index Options, Eurex：2018年成交量为273,634,066份，同比增长10.7%。

四、主要观点与关键信息

沪深300股指期权是重要的金融衍生品，设计上注重功能发挥、风险防范和服务市场。
合约设计具有灵活性，覆盖价格范围广，行权价格间距根据价格区间进行调整，确保市场流动性。
交易时间和交割方式与股指期货保持一致，便于投资者进行套期保值和风险管理。
核心制度如保证金、涨跌停板、持仓限额等，有效控制市场风险。
全球期权市场中，北美和亚太占据主要市场份额，股指期权和股票期权为市场主流。
2018年全球股指期权成交量中，印度的Bank Nifty Index Options为最大成交量，美国的S&P 500 Index (SPX) Options和E-mini S&P 500 Futures也表现突出。
期权市场的发展趋势显示，权益类期权（如股指期权）在市场中占据重要地位，且交易活跃度较高。