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策略联合新兴产业：定增市场政策与盈利模式分析

核心内容

本报告分析了再融资政策的演变及其对定增市场盈利模式的影响。定增作为再融资的重要组成部分，其政策变化直接影响发行折价率、解禁日收益率以及一二级市场联动性。随着政策调整，定增市场有望回暖，尤其是对科技类企业支持力度加大。

主要观点

1. 政策变化驱动定增市场发展：再融资政策经历了多次调整，从2014年的宽松周期到2016年的收紧，再到2018年的再度放宽，政策的变动对定增市场的盈利模式产生深远影响。
2. 盈利模式受政策影响显著：定增发行折价率、解禁日收益率等指标均与政策周期密切相关，政策宽松时，折价率上升，收益表现较好。
3. 定增项目收益与市场认可度相关：市场认可度高的项目通常能获得更好的收益表现，且募资资金多用于主业发展，有助于企业提升竞争力。
4. 当前政策放宽推动定增市场回暖：证监会近期拟修改《上市公司证券发行管理办法》等政策，放宽了投资端和融资端限制，提升了市场吸引力。

关键信息

投资端政策调整

• 发行对象数量放宽：从不超过10名（创业板不超过5名）调整为不超过35名，吸引更多中小规模产品参与。
• 定价机制优化：底价折扣放宽至8折，提高了控股股东、战略投资者等的参与意愿。
• 锁定期缩短：从36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则，降低了退出风险。
• 定价基准日灵活：允许董事会决议公告日、股东大会决议公告日或发行期首日作为定价基准日。

融资端政策调整

• 延长有效批文：从6个月延长至12个月，增加发行窗口选择。
• 放宽创业板定增条件：取消连续2年盈利要求，将前次募集资金使用情况由发行条件调整为信息披露要求。
• 支持科技类企业：设置相对公开发行较低的负面清单形式的基本发行条件，提升融资效率。

历史案例分析

• 财通基金参与的53个定增项目：多数项目募资用于主业，部分项目通过横向整合、业务转型等方式提升企业价值。
• 收益表现：53个项目中，28个取得收益，25个亏损，平均收益率为19.4%。其中，完善产业链的项目平均涨幅为41.7%，横向整合项目平均涨幅为60.4%。

定增项目行业分布

• 主要行业：有色金属、化工、机械设备、电气设备、电子等。
• 科技类项目占比提升：电子、机械设备、生物医药、化工、计算机等行业类型公司数量居前，分别有8家、7家、5家、5家、5家。

政策梳理

• 2006-2007年：规范再融资与并购重组，奠定制度基础。
• 2014年：推出“新国九条”，鼓励市场化并购重组，放宽创业板定增。
• 2015年：配套募资比例上调至100%，释放融资信号。
• 2016-2017年：收紧政策，限制定增规模，打击套利行为。
• 2018年：政策再度放宽，支持实体经济发展，推动科技创新类企业融资。
• 2019年：进一步优化再融资制度，恢复借壳上市配套融资，支持科技企业。

结构与趋势

• 政策周期与市场表现：再融资政策与市场表现呈正相关，宽松周期通常伴随定增项目数量增加和收益提升。
• 定增市场回暖预期：当前政策调整旨在解决定增市场吸引力下降问题，有望推动市场回暖。
• 未来关注点：科技类企业的融资需求、定增项目收益稳定性、政策执行效果等。

附录

• 投资评级：基于行业与公司表现，给出“看好”、“中性”、“看淡”、“买入”、“增持”、“减持”等评级建议。
• 联系信息：包括上海、北京、武汉、深圳等地区的办公地址及分析师联系方式。

本报告综合政策变化与市场表现，为投资者提供了定增市场的分析与建议，强调政策对市场的影响及科技类企业的投资价值。