中国跨境资本流动数据月报2020年4月：外资流入手册2020-20200610-招商证券-29页_1mb

专题报告总结

核心内容

本报告分析了2020年中国资本市场对外开放进程及外资对中国股债市场的投资趋势，强调中国资本市场持续开放对吸引国际资本流入、提升市场有效性、增强市场稳定性的重要作用。

主要观点

1. 外资流入趋势明确

   • 2020年外资持续流入中国资本市场，尤其是债券市场，成为推动中国金融市场发展的重要力量。
   • 2019年外资对A股的配置比例已升至4.1%，但整体仍处于低配状态，显示出中国资产在全球的重要性正在上升。

2. 中国资本市场对外开放进入快车道

   • 自2002年以来，中国资本市场对外开放经历了四个阶段，当前处于第四阶段，即“快车道”。
   • 外资对股票和债券市场的流入规模和速度显著加快，对人民币汇率形成支撑，也反映了中国资本市场对国际投资者的吸引力。

3. 外资对A股的影响

   • 外资对A股市场的影响主要体现在短期和中期两个层面。
   • 短期，外资持有比例和成交占比的提升，增强了其对市场表现和风格的影响。
   • 中期，外资的投资行为体现了价值投资理念，提升了市场有效性，但也增加了投资者获取阿尔法的难度。

4. 外资对债券市场的影响

   • 外资持有人民币债券的规模和占比持续上升，主要集中在国债和政策性金融债。
   • 外资的购债偏好对期限利差和信用利差有显著影响，有助于压低利率中枢。
   • 债券通等渠道的使用，提升了外资对人民币债券的配置比例，成为债券市场的重要增量。

5. 外资流入的决定因素

   • 周期性因素：美元有效汇率、中美利差、人民币汇率、国内产出增长率等。
   • 结构性因素：国际投资者数量、投资多样化、信息通信技术、资本账户开放程度等。

关键信息

2020年4月主要数据

2020年6月预测

外资流入结构

• 股票市场：陆股通和QFII/RQFII为主要渠道，外资占比4.1%，但整体仍属低配。
• 债券市场：外资持有人民币债券23114亿元，主要集中在国债、政策性金融债，同业存单占比下降。

重要指数纳入情况

外资对A股的行业配置

• 增持行业：医药生物、耐用消费品、技术硬件与设备、软件与服务、资本货物。
• 减持行业：银行金融、汽车与零部件、商业服务、电信服务。

外资对债券市场的增持

• 5月数据：境外机构合计增持人民币债券1146亿元，其中增持国债548亿元、政金债597亿元。
• 外资占比：5月境外机构在国债市场占比9.09%，利率债市场占比6.35%，债券市场整体境外占比2.61%。

投资建议与展望

1. 短期：外资对A股市场表现和风格的影响力上升，但外资仍属低配，难以主导市场走势。
2. 中期：外资行为反映价值投资理念，有助于提升市场有效性，但也增加了投资者获取阿尔法的难度。
3. 长期：随着中国资本市场进一步开放，境外机构在债券市场的占比持续提升，将有助于压低利率中枢，增强市场稳定性。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（执行董事）
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师
• 罗云峰：南开大学经济学博士，中共中央党校政治学博士后，招商证券研发中心联席首席宏观分析师（董事）
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后，研究发展中心宏观经济高级分析师
• 张秋雨：南开大学经济学硕士，研究发展中心宏观经济高级分析师

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司保留追究法律责任的权利。