2025年年度跨境资本跟踪_大进大出_21页_2mb

2025年跨境资本流动总结

核心内容

2025年跨境资本流动呈现出显著的“大进大出”特征，整体表现为资本净流出。全年跨境资本净流出规模达到8936亿美元，为2005年以来的历史高位。内资净流出15613亿美元，外资净流入6677亿美元，两者对冲后仍呈现净流出格局。

主要观点

• 资本净流出规模高企：2025年跨境资本净流出8936亿美元，较2024年的3268亿美元明显扩大，是2005年以来的最高水平。
• 内外资双向流动活跃：内资和外资均出现显著的净流入和净流出，反映出资本流动的双向扩张态势。
• 证券投资双向扩表：内资对外证券投资净流出5757亿美元，外资来华证券投资净流入4047亿美元，两者均创过去5年新高。
• 直接投资双向增长：内资对外直接投资增加4387亿美元，外资来华直接投资增加2368亿美元，显示中国制造业企业加速“出海”布局，同时外资投资意愿回升。
• 储备资产稳步增长：2025年官方储备资产增长2887亿美元，其中外汇储备增加1555亿美元，货币黄金增加1281亿美元，储备资产结构优化。
• 跨境存贷款规模增长：内资大幅投放海外存贷款，导致资本流出增加，同时外资存款回流，显示人民币汇率预期趋稳，外资配置意愿增强。

关键信息

证券投资情况

• 内资对外证券投资净流出：5757亿美元，其中剔除“港股通”和“南向通”后，净流出3790亿美元，仍处于历史高位。
• 外资来华证券投资净流入：4047亿美元，反映全球资金重新配置至人民币资产。
• 主要投资渠道：
  • “港股通”和“基金互认”渠道购买境外股票和投资基金；
  • 境内银行等金融机构投资境外股票和债券；
  • 债券“南向通”投资中国香港债券市场；
  • QDII及RQDII投资非居民发行的股票和债券。

直接投资情况

• 内资对外直接投资净流出：4387亿美元，较2024年增长显著，主要由于中国制造业企业加速海外布局。
• 外资来华直接投资净流入：2368亿美元，外资企业在华收益再投资意愿增强，认可中国市场的长期潜力。

储备资产情况

• 储备资产增长：2025年官方储备资产增长2887亿美元，显著高于2024年的59亿美元。
• 外汇储备增长：增加1555亿美元，货币黄金增加1281亿美元，储备资产结构优化。
• 储备资产增长原因：逆全球化趋势、地缘政治风险上升、全球货币体系多极化背景下，中国央行优化储备资产结构，增强抵御外部金融风险的能力。

跨境存贷款情况

• 内资海外存贷款投放：导致资本流出增加，其中对外贷款增加1324亿美元，海外存款增加948亿美元。
• 外资存款回流：境外机构在我国境内存款增加325亿美元，显示人民币汇率预期趋稳，外资配置意愿增强。

2025Q4资本流动情况

• 资本净流出：565亿美元，环比上季度大幅回落56.6%。
• 内资净流出：1711亿美元，主要由金融机构海外存款增加、储备资产扩表、对境外投资增加等构成。
• 外资净流入：1146亿美元，主要由境外投资者对国内资产投资增加、海外在华存款增加等驱动。

报告亮点

• 本报告采用国际投资头寸表（IIP）数据库，相较于传统国际收支平衡表，更能反映跨境资本的变动情况，包括估值因素（汇率波动与资产价格涨跌）的影响。
• 报告对资本流动进行细项拆解，区分内资与外资的流入流出，为分析资本流动的结构性变化提供了详尽的数据支持。

投资逻辑

• 内资流动：2025年内资呈现单边扩张态势，五大核心资产科目（直接投资、证券投资、衍生品、其他投资、储备资产）均大幅增长，资本净流出15613亿美元。
• 外资流动：外资总体呈现净流入格局，主要受证券投资与直接投资增长驱动，净流入6677亿美元。

风险提示

• 美国货币政策超预期；
• 地缘政治冲突风险加剧。

团队介绍

• 首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜

  • 研究方向：宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场；
  • 获得多项资本市场奖项，包括新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师等。

• 组长、资深分析师：陆银波

  • 研究方向：宏观政策、经济增长及行业比较；
  • 六年证券从业经验，曾任职于中信证券、华融证券等。

• 副组长、资深分析师：文若愚

  • 研究方向：金融利率、流动性分析、信用扩张；
  • 曾在多家学术期刊发表研究文章，获“远见杯”中国经济、全球市场预测双冠军。

• 高级分析师：高拓、殷雯卿、付春生、李星宇、夏雪、袁玲玲、韩港

  • 分别负责财政政策、海外宏观与大类资产、全球通胀与海外经济、大类资产、海外宏观、政策研究、国内基本面等研究方向。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10% - 20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% - 20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明

• 本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用；
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• 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议；
• 投资有风险，入市需谨慎。