> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2025年跨境资本流动总结 ## 核心内容 2025年跨境资本流动呈现出显著的“大进大出”特征，整体表现为资本净流出。全年跨境资本净流出规模达到8936亿美元，为2005年以来的历史高位。内资净流出15613亿美元，外资净流入6677亿美元，两者对冲后仍呈现净流出格局。 ## 主要观点 - **资本净流出规模高企**：2025年跨境资本净流出8936亿美元，较2024年的3268亿美元明显扩大，是2005年以来的最高水平。 - **内外资双向流动活跃**：内资和外资均出现显著的净流入和净流出，反映出资本流动的双向扩张态势。 - **证券投资双向扩表**：内资对外证券投资净流出5757亿美元，外资来华证券投资净流入4047亿美元，两者均创过去5年新高。 - **直接投资双向增长**：内资对外直接投资增加4387亿美元，外资来华直接投资增加2368亿美元，显示中国制造业企业加速“出海”布局，同时外资投资意愿回升。 - **储备资产稳步增长**：2025年官方储备资产增长2887亿美元，其中外汇储备增加1555亿美元，货币黄金增加1281亿美元，储备资产结构优化。 - **跨境存贷款规模增长**：内资大幅投放海外存贷款，导致资本流出增加，同时外资存款回流，显示人民币汇率预期趋稳，外资配置意愿增强。 ## 关键信息 ### 证券投资情况 - **内资对外证券投资净流出**：5757亿美元，其中剔除“港股通”和“南向通”后，净流出3790亿美元，仍处于历史高位。 - **外资来华证券投资净流入**：4047亿美元，反映全球资金重新配置至人民币资产。 - **主要投资渠道**： - “港股通”和“基金互认”渠道购买境外股票和投资基金； - 境内银行等金融机构投资境外股票和债券； - 债券“南向通”投资中国香港债券市场； - QDII及RQDII投资非居民发行的股票和债券。 ### 直接投资情况 - **内资对外直接投资净流出**：4387亿美元，较2024年增长显著，主要由于中国制造业企业加速海外布局。 - **外资来华直接投资净流入**：2368亿美元，外资企业在华收益再投资意愿增强，认可中国市场的长期潜力。 ### 储备资产情况 - **储备资产增长**：2025年官方储备资产增长2887亿美元，显著高于2024年的59亿美元。 - **外汇储备增长**：增加1555亿美元，货币黄金增加1281亿美元，储备资产结构优化。 - **储备资产增长原因**：逆全球化趋势、地缘政治风险上升、全球货币体系多极化背景下，中国央行优化储备资产结构，增强抵御外部金融风险的能力。 ### 跨境存贷款情况 - **内资海外存贷款投放**：导致资本流出增加，其中对外贷款增加1324亿美元，海外存款增加948亿美元。 - **外资存款回流**：境外机构在我国境内存款增加325亿美元，显示人民币汇率预期趋稳，外资配置意愿增强。 ### 2025Q4资本流动情况 - **资本净流出**：565亿美元，环比上季度大幅回落56.6%。 - **内资净流出**：1711亿美元，主要由金融机构海外存款增加、储备资产扩表、对境外投资增加等构成。 - **外资净流入**：1146亿美元，主要由境外投资者对国内资产投资增加、海外在华存款增加等驱动。 ## 报告亮点 - 本报告采用国际投资头寸表（IIP）数据库，相较于传统国际收支平衡表，更能反映跨境资本的变动情况，包括估值因素（汇率波动与资产价格涨跌）的影响。 - 报告对资本流动进行细项拆解，区分内资与外资的流入流出，为分析资本流动的结构性变化提供了详尽的数据支持。 ## 投资逻辑 - **内资流动**：2025年内资呈现单边扩张态势，五大核心资产科目（直接投资、证券投资、衍生品、其他投资、储备资产）均大幅增长，资本净流出15613亿美元。 - **外资流动**：外资总体呈现净流入格局，主要受证券投资与直接投资增长驱动，净流入6677亿美元。 ## 风险提示 - 美国货币政策超预期； - 地缘政治冲突风险加剧。 ## 团队介绍 - **首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜** - 研究方向：宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场； - 获得多项资本市场奖项，包括新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师等。 - **组长、资深分析师：陆银波** - 研究方向：宏观政策、经济增长及行业比较； - 六年证券从业经验，曾任职于中信证券、华融证券等。 - **副组长、资深分析师：文若愚** - 研究方向：金融利率、流动性分析、信用扩张； - 曾在多家学术期刊发表研究文章，获“远见杯”中国经济、全球市场预测双冠军。 - **高级分析师：高拓、殷雯卿、付春生、李星宇、夏雪、袁玲玲、韩港** - 分别负责财政政策、海外宏观与大类资产、全球通胀与海外经济、大类资产、海外宏观、政策研究、国内基本面等研究方向。 ## 投资评级体系 - **公司投资评级**： - 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； - 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10% - 20%； - 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间； - 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% - 20%之间。 - **行业投资评级**： - 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； - 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%； - 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 ## 免责声明 - 本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用； - 报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性； - 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议； - 投资有风险，入市需谨慎。