外资流入一本通_中国国际资本流入的回顾与展望_30页_1mb

外资流入一本通：中国资本市场开放的回顾与展望

核心内容

本报告分析了2019年中国资本市场外资流入的情况，回顾了外资流入的历史阶段，并探讨了外资流入的驱动因素与未来趋势。通过分析外资在股票与债券市场的配置结构、影响以及未来可能带来的增量资金，报告强调了外资在中国资本市场中的重要性。

主要观点

• 外资流入的持续性与重要性：外资已成为中国资本市场重要的增量资金来源，特别是在股票和债券市场中，其影响力日益增强。
• 外资流入的驱动因素：包括中国资本市场对外开放政策、A股低估值、中美经济走势相关性较低、纳入国际指数等。
• 外资对市场的影响：外资的流入对股票和债券市场的价格走势、市场风格以及人民币汇率产生了显著影响。
• 外资流入的结构：外资在股票市场主要配置低估值、大市值行业龙头，而在债券市场则偏好利率债，尤其是国债。
• 外资流入的前景：随着中国资本市场进一步开放，外资流入仍将是长期趋势，预计在2019年将带来显著的增量资金。

关键信息

外资流入的预测数据

外资流入的结构数据

资产配置结构

• 股票：占外资持有人民币金融资产的24%（2018年末）
• 债券：占外资持有人民币金融资产的35%（2018年末）
• 存款：占外资持有人民币金融资产的22%（2018年末）

外资进入的渠道

• 股票市场：陆股通（沪/深股通）是外资进入A股的主要渠道，占比约58%
• 债券市场：QFII/RQFII仍占最大比重（约67%），但债券通在增量资金中占比显著（约40%）

持有A股的行业配置

• 前五大行业：食品饮料、家电、银行、电子、医药
• 前五大个股：贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药、格力电器

持有人民币债券的券种结构

• 国债：占比63%
• 政策性金融债：占比20%
• 同业存单：占比12%
• 其他券种：占比5%

外资流入的影响

• 对股票市场的影响：外资集中持股和偏好行业龙头，推动“价值投资”表现优于大盘，如上证50指数全年上涨25%，而上证综合指数仅上涨6.56%。
• 对债券市场的影响：外资增持人民币债券对国债收益率产生压低作用，根据静态计量模型估算，每提升10个百分点，国债收益率下降约63bp。
• 对人民币汇率的影响：外资流动成为人民币汇率波动的重要“预警器”，净流出通常伴随人民币汇率的相对弱势。

外资流入的前景展望

• 股票市场：预计2019年内MSCI等国际主流指数纳入A股将带来接近1000亿美元的增量资金。
• 债券市场：BBGA预计带来超过500亿美元的外资流入，若WGBI成功纳入，将进一步增加千亿美元规模。
• 全球流动性环境：全球流动性环境出现边际改善，美联储缩表速度放缓，可能对国际资本流入中国带来积极影响。

结论

外资流入已成为中国资本市场重要的增量资金来源，其在股票和债券市场的配置结构、影响以及未来趋势均显示出外资在中国市场的重要性。随着中国资本市场进一步开放，外资流入仍将是长期趋势，预计将在2019年带来显著的增量资金。然而，外资流入也面临一定的挑战，如纳入指数效应不达预期、其他央行未能接棒等，需持续关注。