20180812-华创证券-宏观·跨境资本季度跟踪第1期_Q1境外对华投资大增_净流入创7年新高_11页_993kb

2018年第一季度境外对华投资大增，净流入创7年新高

核心内容概述

2018年第一季度，我国跨境资本流动情况显著改善，实现资本净流入2416亿美元，创下2011年有季度数据统计以来的新高。这一增长主要由境外对华投资大幅增加驱动，同时境内资本外流有所放缓。

主要观点

• 资本净流入显著增长：2018年第一季度资本净流入2416亿美元，较上季度的534亿美元大幅上升。
• 人民币升值与金融开放推动资本流入：人民币的强势升值和中国金融市场进一步对外开放是境外对华投资增长的主要原因。
• 资本流出大幅减少：资本流出总额为739亿美元，较上季度的1284亿美元下降了42.44%，其中境内投资者对海外资产投资减少，储备资产增幅收窄，贷款产生的资本净流出有所增加。
• 资本流入结构优化：境外直接投资和证券投资大幅增加，成为资本流入的主要来源；贸易信贷方向反转，由净流出转为净流入。

关键信息

资本净流出情况

• 资本净流出额：2018年第一季度资本净流出额为2416亿美元，为2011年以来最高。
• 资本流出总额：739亿美元（上季度1284亿美元），下降42.44%。
• 资本流出构成：
  • 境内投资者对海外资产投资：436亿美元（占比59%），较上季度减少400亿美元。
  • 储备资产增加：44亿美元（占比5.95%），较上季度大幅回落。
  • 贷款产生的资本净流出：259亿美元（占比35.05%），较上季度增加175亿美元。

资本流入情况

• 资本流入总额：3155亿美元（上季度1818亿美元），上升42.38%。
• 资本流入构成：
  • 境外对华投资：2758亿美元（占比87.42%），其中直接投资1655亿美元（上季度705亿美元），增长134.70%。
  • 金融机构海外存款汇回与吸收短期资金：39亿美元（占比1.24%），较上季度减少200亿美元。
  • 贸易信贷流入：224亿美元（占比7.10%），由净流出转为净流入。
  • 其他资本回流：134亿美元（占比4.25%），较上季度减少27亿美元。

资本流动趋势

• 资本流出阶段演变：
  1. 2015年Q3-Q4：资本流出以对外负债减少为主。
  2. 2016年Q1-Q2：内资外流与外资撤出并存。
  3. 2016年Q3：内资外流为主。
  4. 2016年Q4-2017年Q1：连续两个季度净流入。
  5. 2017年Q2-2018年Q1：内资外流回升，外资流入持续改善。
• 资本流入趋势：
  • 外资流入持续改善，主要得益于中国股市和债券市场进一步开放，境外投资者对华证券投资热情高涨。
  • 随着A股被纳入MSCI指数体系及“沪伦通”等政策推进，未来外资对华投资仍有望保持较高增长。

风险提示

• 美联储货币政策：可能对跨境资本流动产生影响。
• 国内经济形势：如经济增长、政策变化等超预期情况。
• 汇率波动：主要国家汇率出现“黑天鹅”事件可能引发资本流动的不确定性。

团队介绍

• 牛播坤：华创证券宏观组副所长、研究主管，经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
• 甄茂生：上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。
• 张伟、王丹：厦门大学和南开大学经济学硕士，2017年加入研究所。

华创证券机构销售通讯录（部分）

投资评级说明

公司投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

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