中国跨境资本流动数据月报2019年10月：负利率对于国际资本流动的影响-20191106-招商证券-14页_926kb

专题报告总结

核心内容

本报告主要分析了2019年9月中国跨境资本流动情况，以及全球负利率背景下对国际资本流动和金融市场的影响。报告指出，全球范围内负利率现象持续扩大，对资本流动、资产配置和汇率走势产生了深远影响。

主要观点

1. 负利率现象全球蔓延

   • 全球央行降息潮使得负利率重回视野，包括政策利率和债券收益率的负值。
   • 目前，负利率债券规模高达15万亿美元，占全球政府债券比例约25%。
   • 负利率主要出现在低增长、老龄化、通缩压力大的国家，如日本、欧元区国家、瑞士、瑞典、丹麦等。

2. 负利率对国际资本流动的影响

   • 海外负利率提升了人民币资产的吸引力，中美利差维持高位。
   • 负利率促使套利资本以carry trade形式流动，推高资产价格。
   • 负利率改变了资产配置结构，投资者更倾向于正收益资产。
   • 负利率可能增加金融市场的脆弱性，一旦货币政策收紧，资产价格可能大幅调整。

3. 人民币汇率与资本流动的互动

   • 9月外汇市场供求边际走弱，人民币汇率指数跌至近4年新低。
   • 结汇率下降，但售汇率也小幅下降，显示企业结汇意愿减弱。
   • 央行未直接干预外汇市场，而是通过逆周期因子和离岸央票等间接工具调控。
   • 9月资本与金融项目顺差显著，外资流入我国股债市场。

关键信息

一、9月外汇市场情况

• 外汇供求形势：9月外汇市场供求边际走弱，但较8月有所改善。
• 结售汇逆差：9月银行代客结售汇逆差412亿元，环比扩大182亿元。
• 结汇率与售汇率：结汇率下降至65%，售汇率下降至67%。
• 央行外汇占款：9月外汇占款余额变动为-10.5亿元，央行未直接干预外汇市场。
• 外汇储备：9月末外汇储备余额为3.09万亿美元，环比减少148亿美元。

二、陆港通资本流动

• 外资净流入：9月陆股通净流入647亿元，10月累计净流入321亿元。
• 沪股通与深股通：沪股通净流入356亿元，深股通净流入290亿元。
• 港股通：9月净流入97亿港币，10月恢复净流入。
• 行业配置：外资增持银行、工业制造业等行业，减持食品饮料与医药板块。
• AH股溢价：维持在130附近，港股相对吸引力较强。

三、境外机构人民币债券托管情况

• 债券托管总量：9月境外机构在中债登和上清所债券托管总量分别为17946亿元和3223亿元。
• 债券增持规模：9月境外机构合计增持人民币债券886亿元，规模大幅上升。
• 国债与政金债：境外机构增持国债533亿元，政金债158亿元。
• 境外机构占比：境外机构在我国国债市场中的占比小幅回升至8.54%，在债券市场整体占比上升至2.49%。

数据对比与预测

2019年11月6日主要预测

9月最新数据（8月）

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心分析师，专注于宏观经济研究。
• 罗云峰：南开大学经济学博士，中共中央党校政治学博士后，联席首席宏观分析师。
• 张一平：南开大学经济学博士，宏观经济分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，宏观经济高级分析师。
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，应用经济学博士后，宏观经济高级分析师。
• 张秋雨：南开大学经济学硕士，宏观经济高级分析师。

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重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告引发的任何直接或间接损失承担责任。