20151120-招商证券-2015年10月中国跨境资本流动数据点评_中国跨境资本外流形势改善_11页_457kb

2015年10月中国跨境资本流动数据点评总结

核心内容

2015年10月，中国跨境资本外流形势出现明显改善，银行结售汇逆差大幅收窄，央行外汇储备结束连续五个月的负增长，外汇市场恐慌情绪有所缓解，人民币跨境转为净支付。此外，人民币兑美元汇率波动性上升，建议关注人民币指数以更全面评估人民币汇率走势。

主要观点

1. 跨境资本外流改善

   • 10月银行结售汇逆差为1279亿元，较9月减少5674亿元。
   • 央行外汇储备余额回升114亿美元，结束5个月负增长。
   • 金融机构和央行新增外汇占款分别增加129亿元和533亿元，趋势逆转。
   • 涉外收付款逆差为620亿元，较9月收窄3868亿元。

2. 改善原因

   • 国际因素：9月非农数据不佳，削弱了美联储加息预期，有利于国际资本回流新兴市场。
   • 国内因素：
     • 逆周期宏观审慎政策效果显现，远期购汇签约额大幅下降。
     • 外汇市场恐慌情绪缓解，逐渐渡过汇改磨合期，跨境人民币转为净支付。

3. 外汇市场供需改善

   • 购汇意愿回落至汇改前水平，但结汇意愿仍低迷。
   • 银行代客购汇意愿降至76%，结汇意愿降至59%，创2010年以来新低。
   • 外汇市场供求状况显著好转，但基础仍不稳固。

4. 人民币跨境净支付

   • 10月人民币跨境对外净支付811亿元，境外需求企稳。
   • 境内外利差和汇差持续收窄，央行维稳措施增强人民币吸引力。
   • 跨境双向人民币资金池政策调整，有助于提升人民币资产配置意愿。

5. 央妈行为分析

   • 央行对商业银行的外汇资金支持减弱，10月外汇买卖减少60亿美元。
   • 外汇储备正增长可能包含美债卖出收益，估算需减持约407亿美元美债。
   • 央行通过多种货币政策工具维持流动性稳定，包括公开市场操作、SLO、MLF、PSL和降准。

关键信息

跨境资本流动结构变化

10月沪港通资本流动

• 沪港通业务吸引资本项下净流出20亿美元，较上月收窄17亿美元。
• 证券投资项下净流出620亿元，反映跨境资本流动的不确定性。

未来展望

• 人民币兑美元汇率波动性上升，美元强则人民币弱，美元弱则人民币强。
• 建议关注人民币指数，以更全面衡量人民币汇率。
• 未来需关注欧央行宽松政策及美联储加息对美元走势的影响，进而影响新兴市场资本流动。
• 全球资本流动低迷，中国难以完全独立于国际资本流动形势。
• 随着资本项目可兑换进程推进，证券项下跨境资本流动将更加活跃，对短期跨境形势影响显著。

分析师信息

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师，负责宏观经济研究。
• 张一平：招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 闫玲：招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 刘亚欣：研究助理，协助分析师完成研究任务。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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