20220801-安信证券-2022年7月PMI点评_产需双双回落_PMI再度降至收缩区间_8页_438kb

2022年7月PMI总结

核心内容

2022年7月，国家统计局发布的制造业PMI为 49.0%，较上月下降 1.2个百分点，再次回落至荣枯线以下，显示制造业活动整体处于收缩区间。非制造业商务活动指数为 53.8%，较上月下降 0.9个百分点，但仍位于扩张区间。

主要观点

1. 制造业PMI由升转降，产需双回落

• 制造业PMI：49.0%，较6月下降1.2个百分点，低于预期值50.4%，也低于3月水平。
• 五大分类指数均回落：
  • 生产指数：49.8%，较上月下降3.0个百分点，为近几个月最低。
  • 新订单指数：48.5%，较上月下降1.9个百分点，降至荣枯线以下。
  • 原材料库存指数：47.9%，较上月下降0.2个百分点。
  • 从业人员指数：48.6%，较上月下降0.1个百分点。
  • 供应商配送时间指数：50.1%，仍高于荣枯线，但较上月下降1.2个百分点。

2. 需求不足仍是主要矛盾

• 新订单指数和新出口订单指数均降至荣枯线以下，处于2021年以来低位。
• 市场需求不足的企业占比连续4个月上升，超过五成，表明需求不足对企业影响显著。
• 生产指数回落远超季节性因素，显示需求不足、库存高企和出厂价格回落是制约生产恢复的关键因素。
• 生产经营活动预期指数降至 52%，为今年最低，反映企业对未来市场信心不足。

3. 大中小型企业景气度均处收缩区间

• 大型企业：PMI为49.8%，较上月下降0.4个百分点。
• 中型企业：PMI为48.5%，较上月下降2.8个百分点。
• 小型企业：PMI为47.9%，较上月下降0.7个百分点。
• 这是自2020年以来，大中小型企业PMI首次均低于荣枯线，显示经济修复动能偏弱。

4. 建筑业扩张加快，服务业复苏放缓

• 建筑业：商务活动指数为 59.2%，创今年新高，主要得益于基建项目的快速推进。
• 服务业：商务活动指数为 52.8%，较上月下降1.5个百分点，受部分地区疫情反复影响，复苏节奏放缓。
• 非制造业：整体仍处于扩张区间，但增速有所放缓。

关键信息

• 经济恢复基础尚需稳固，7月PMI数据表明经济复苏偏慢。
• 房地产不确定性增加，受“停贷事件”影响，销售走弱，交付压力增大。
• 外需承压，欧美经济动能趋弱，进一步拖累出口。
• 利率债策略：在经济修复缓慢、房地产不确定性较大的背景下，央行需维持资金低位，利率债以震荡为主，**“票息为主+交易增厚”**仍是占优策略。
• 风险提示：包括疫情发展超预期、房地产超预期、海外经济超预期等。

总结

7月PMI数据表明，制造业活动持续收缩，非制造业扩张放缓，需求不足成为主要矛盾，经济修复动能偏弱。尽管建筑业扩张加快，但服务业复苏节奏减缓，整体非制造业仍面临压力。在当前环境下，利率债市场或将继续震荡，策略应侧重票息收益与交易机会，同时需关注房地产及海外经济的潜在风险。