深度报告-20240313-西南证券-洁美科技-002859.SZ-下游需求回暖_中高端离型膜放量在即_27页_3mb

洁美科技（002859）证券研究报告：电子元器件封装材料龙头

核心逻辑

1. 下游需求回暖：MLCC稼动率回升至80%，载带和离型膜需求增长。
2. 中高端离型膜放量：韩日客户认证完成，中高端替代市场空间达200亿元。
3. 盈利增长预测：2023-2025年归母净利润年复合增长率446%，目标PE为35倍，目标价3010元。

财务分析

• 营收：2023E 156亿元（+201%），2024E 209亿元（+335%）。
• 利润：2023E 25亿元（+489%），2025E 54亿元（+444%）。
• 毛利率：随业务结构调整提升至34%-37%区间。

细分业务

• 纸质载带：全球市占率67%，毛利率40%+。
• 塑料载带：市占率将从2%提升，黑色载带推动毛利率至40%。
• 离型膜：2023年收入15亿元，中高端放量带动毛利率至40%-50%。

风险提示

• 下游需求恢复不及预期。
• 离型膜中高端导入延迟。
• 原材料价格波动。