20181230-光大证券-苏宁易购-002024.SZ-回购股票等公告点评_多项资本运作落地_智慧零售之路阻力减轻_5页_1mb

苏宁易购（002024.SZ）资本运作与战略分析总结

核心内容

苏宁易购（002024.SZ）近期宣布多项资本运作措施，包括股票回购、处置阿里巴巴股权以及苏宁金服增资扩股。这些举措旨在优化公司财务结构、增强资本实力并为长期战略提供资金支持。

主要观点

• 股票回购：公司拟通过集中竞价方式回购价值5-10亿元的公司股份，回购价格不超过15元/股，回购期限为12个月。此举表明公司对当前战略方向的信心，同时有助于提升每股收益及公司估值。
• 处置阿里股权：公司完成对阿里巴巴1316.47万股股权的处置，预计实现净利润52.05亿元。该收益将对公司2019年净利润产生积极影响。
• 苏宁金服出表：苏宁金服完成增资扩股后将不再纳入公司合并报表范围，而是按权益法核算。预计带来161.33亿元的投资收益，有助于改善公司资产负债结构并增强现金流。
• 盈利预测上调：基于上述资本运作，公司2018-2020年的全面摊薄EPS预测分别上调至1.22元、1.65元和0.16元。同时，考虑到电商行业整体估值下行风险，维持“增持”评级。
• 线上线下协同：公司持续在线上线下进行投入，强调协同效应以掌控竞争优势。未来可能继续深化与阿里在零售、物流等领域的合作。

关键信息

资本运作详情

• 股票回购：金额5-10亿元，价格上限15元/股，期限12个月。
• 阿里股权处置：1316.47万股，预计净利润52.05亿元。
• 苏宁金服增资：增资后苏宁金服股权比例由苏宁金控持有45.89%，公司持股比例从50.01%稀释至41.15%。预计增加投资收益161.33亿元。

财务预测与指标

财务结构改善

• 苏宁金服出表后，公司对苏宁金服的资金投入减少，有利于改善现金流和资产负债结构。
• 公司持有苏宁金服股权比例由50.01%稀释至41.15%，反映出对苏宁金服的控制权有所减弱。

股价表现

• 当前股价：9.85元
• 一年最低/最高价：9.77元 / 16.35元
• 近3月换手率：23.22%

风险提示

• 一线城市地产景气度下降
• 居民消费需求增速未达预期

估值方法与分析局限性

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不能保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，内容基于合法合规的信息，独立、客观地分析并出具。分析师报酬基于研究质量、客户反馈等因素，与报告推荐意见无直接或间接联系。

评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

公司评级体系

总结

苏宁易购近期通过一系列资本运作措施，包括股票回购、处置阿里股权和苏宁金服出表，旨在优化财务结构并为战略发展提供资金支持。这些举措提升了公司的盈利能力和现金流，同时有助于改善资产负债表。分析师上调了公司2018-2020年的盈利预测，并维持“增持”评级，但同时也提示了市场风险。公司持续在线上线下同步发展，未来可能进一步深化与阿里等合作伙伴的关系。