20221031-财通证券-中工国际-002051.SZ-经营稳中有增_收现比大幅改善_4页_799kb

报告摘要

本报告为财通证券研究所发布，分析师毕春晖对某公司2022年前三季度的业绩表现及未来发展前景进行了分析，并维持“增持”投资评级。报告指出公司业绩稳步提升，盈利增长显著，同时具备较强的市场竞争力和业务发展潜力。

业绩表现：
2022年前三季度，公司实现营收73.44亿元，同比增长16.06%；归属净利润3.3亿元，同比增长42.21%；扣非归属净利润4.34亿元，同比增长233.70%。Q3单季度营收23.07亿元，同比增长2.17%；归属净利润0.81亿元，同比增长20.77%；扣非归属净利润1.85亿元，同比增长220.87%。
盈利驱动因素：
公司盈利增速高于营收增速，主要受益于人民币贬值带来的汇兑净收益。同时，公司订单储备充足，截至2022年三季度末，国际工程在手合同余额达92亿美元，国内业务中工程承包、咨询设计、装备制造的已签约未完工合同额分别为67.14/48.93/40.78亿元，为未来收入增长奠定基础。
毛利率与费用率改善：
公司Q1-3销售毛利率为15.17%，同比提升0.37个百分点；期间费用率同比下降5.54个百分点至5.44%。其中，财务费用率大幅下降，主要受益于汇兑收益。
现金流改善：
前三季度经营性现金流净流入0.66亿元，较上年同期减少流出13.01亿元，显示公司项目收款能力增强。收现比同比提升14.86个百分点至90.97%，付现比同比提升1.25个百分点至86.18%。
投资建议：
预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.47/5.12/6.80亿元，同比增长分别为58.3%/14.6%/32.7%。EPS分别为0.36/0.41/0.55元，当前股价对应未来三年PE分别为21.4/18.7/14.1倍，维持“增持”评级。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	79.66	86.40	96.68	112.43	135.32
归母净利润（亿元）	-0.84	2.82	4.47	5.12	6.80
EPS（元/股）	-0.07	0.23	0.36	0.41	0.55
PE(X)	—	31.1	21.4	18.7	14.1
PB(X)	0.8	0.8	0.9	0.8	0.8

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-25.2%	8.5%	11.9%	16.3%	20.4%
营业利润增长率	-107.9%	398.1%	72.3%	14.6%	32.7%
净利润增长率	-108.0%	436.9%	58.3%	14.6%	32.7%
毛利率	18.2%	15.6%	15.7%	16.4%	16.6%
营业利润率	-1.2%	3.3%	5.0%	5.0%	5.5%
净利润率	-1.3%	3.0%	4.5%	4.5%	4.9%
ROE	-0.8%	2.6%	4.1%	4.4%	5.6%
ROA	-0.4%	1.3%	2.0%	2.1%	2.5%
ROIC	2.3%	1.5%	4.4%	5.3%	6.8%
销售费用率	3.9%	3.0%	2.8%	2.7%	2.6%
管理费用率	5.9%	5.3%	5.3%	4.9%	4.6%
财务费用率	4.2%	1.0%	-2.4%	0.1%	0.3%
三费/营业收入	13.9%	9.3%	5.7%	7.6%	7.5%
资产负债率	50.7%	50.9%	51.4%	52.4%	55.3%
流动比率	1.72	1.75	1.76	1.75	1.69
速动比率	1.22	1.17	1.16	1.15	1.08
利息保障倍数	13.57	4.42	29.56	37.98	51.14